核心观点 - 西南证券预计上海实业控股2026-2028年营收将稳步增长至214.8亿、221.7亿、228.9亿港元，归母净利润将增长至21.3亿、22.1亿、22.6亿港元，EPS分别为1.96、2.03、2.08港元 [1] - 该行认为公司业绩中长期稳健，同时保持较好的分红，建议投资者持续关注 [1] 2025年财务业绩与分红 - 公司2025年全年营业收入为208.32亿港元，实现净利润20.2亿港元 [1] - 公司拟派发末期股息每股0.50港元及特别股息每股0.20港元，加上中期股息每股0.42港元，全年股息为每股1.12港元，较2024年的0.94港元有所提升 [1] - 2025年全年分红比例为60.28%，以2026年4月16日收盘价计算，股息率达到7.9% [4] 基建环保业务 - 基建环保业务是公司主要利润来源，2025年合计盈利为18.01亿港元，占公司净利润约93.4% [2] - 公司三条收费公路2025年车流量及通行费收入合计均保持增长，股东净利润合计10.53亿港元 [2] - 京沪高速公路（上海段）和沪昆高速公路（上海段）的改扩建规划，目前正与相关政府部门积极沟通协调中 [2] - 水务及固废业务稳步增长，运营规模持续扩大 [2] - 上实环境2025年实现股东应占净利润为人民币6.10亿元，同比上升0.9% [2] - 中环水务实现净利润为2.95亿港元，同比增加5.5% [2] 消费品业务 - 消费品业务2025年盈利贡献为7.56亿港元，较去年度上升17.5%，占公司净利润约39.2% [3] - 南洋烟草全面推进新品开发与现有产品改良，积极应对市场变化，实现全年整体销售额稳中有进 [3] 现金流状况 - 2025年因粤丰环保成功私有化及提前赎回可交换债券，公司合共收回现金约40.29亿港元 [4] - 2025年，公司持有50%股权的上实长三角生态发展有限公司出售所持上药集团和上海康恒环境股份，作价分别约为人民币67.20亿元和65.87亿元，净套现合共约人民币52亿元 [4] - 通过上述出售，公司现金流得以回收 [4] - 公司业务拥有强大的现金流能力，每年派息金额基本保持稳定 [4]