地缘政治与市场情绪 - 近期美国国债收益率在区间内波动，此前因伊朗战争导致油价飙升而在最初几周大幅上涨，停火及和平协议希望升温缓和了早期跌幅，使美国10年期收益率略低于4.25% [1] - 霍尔木兹海峡短暂重新开放以及美伊和谈重启的承诺，引发上周尾盘国债上涨，交易员提高了对美联储年底前降息的预期 [5] - 随着对伊朗冲突结束的乐观情绪增强，债券交易员将下一个催化剂视为国会山对凯文·沃什的听证会，市场波动性已稳步缓解，一项衡量债券波动的指标已广泛回落至接近战前水平 [6] 美联储政策预期与利率路径 - 在敌对行动高峰时，市场曾排除了2026年降息的预期，但截至上周五的互换合约显示，美联储在年底前改变政策的可能性约为50%，这与冲突前市场预期的超过两次降息形成鲜明对比 [7] - 摩根士丹利团队认为，关键问题在于沃什将如何大力主张降息，若他坚持在战前支持降息的观点，并看淡战争引发的能源冲击，可能会进一步刺激降息押注并提振对利率敏感的短期国债 [1][2] - 摩根士丹利的加彭认为，沃什可能会为今年晚些时候降息敞开大门，理由是当前伊朗战争的降级仅会带来暂时的通胀上升，但鉴于对美联储独立性的担忧，他不能在利率路径上表现得过于鸽派 [17][18] 通胀前景与美联储立场 - 有观点认为，在通胀已高于美联储2%目标之际出现的油价上涨，证明了将利率在更长时间内维持在较高水平的合理性，即使压力有所缓解 [8] - 富国银行策略师警告称，沃什在听证会上的言论可能轻易颠覆其作为利率鸽派的普遍看法，期权市场低估了听证会前后的潜在波动，为国债收益率的剧烈交易埋下伏笔 [11][12] - 布隆伯格策略师分析，由沃什领导的美联储理想情况下会强化对终端利率预期的下行压力，在中期内支持久期和利率敏感资产，但在短期内，持续的通胀压力可能使短期收益率保持高位，并限制任何牛市趋陡的步伐 [13] 投资者策略与头寸调整 - 摩根大通资产管理公司一直在投资组合中增加对通胀敏感的长期证券，其投资组合经理认为，如果油价继续下跌，市场可以开始定价美联储逐步降息 [5] - 德银美洲固定收益部门负责人表示，他青睐短期国债，如两年期票据，其收益率仍高于联邦基金有效利率 [10] - 威灵顿管理的投资组合经理表示，听证会将提供一些清晰度，而Vanguard的高级投资组合经理称，该公司在上月收益率见顶时增持了2至10年到期的国债 [14][15] 经济数据与事件日程 - 需关注的经济数据包括：4月21日的ADP周度就业变化、费城联储非制造业指数、零售销售等；4月23日的初请失业金人数、标普全球美国PMI等；4月24日的布隆伯格美国经济调查、密歇根大学信心指数等 [18] - 美联储日程方面，联邦储备委员会在4月28/29日政策会议前遵守外部沟通静默期 [18] - 拍卖日历包括：4月20日的13周和26周票据；4月22日的20年期债券；4月23日的5年期通胀保值证券等 [20]