文章核心观点 - 摩根大通认为怡和集团缺乏强烈动机收购长和旗下的百佳超级市场 主要因香港超市非其重点增持领域且百佳利润率偏低 [1] - 该行维持对长和的增持评级及68港元目标价 主要由于交易信息有限无法进行详细分析 [1] 市场传闻与潜在交易 - 近期市场传闻怡和集团正与长和洽购百佳超级市场 并计划将其与旗下惠康超市合并 [1] - 若参考2013年传闻中百佳估值约30亿至40亿美元进行计算 该潜在交易估值隐含的企业价值倍数极高 [1] 交易动机与可行性分析 - 香港超市板块并非怡和集团有意增持的领域 除非收购作价非常具有吸引力 [1] - 百佳超级市场的利润率较低 去年EBITDA利润率低于1% 而EBIT更是录得轻微亏损 [1] 估值分析 - 假设百佳EBITDA利润率为0.7% 按30-40亿美元估值计算 交易隐含的企业价值倍数将超过200倍 [1] - 即使假设百佳利润率能回升至2021年高峰时期的6.4% 其估值对应的企业价值倍数仍高达23倍 [1]