核心观点 - 天风证券调整铝价假设，上调中国宏桥2026/2027年归母净利润预测至331亿元和351亿元，并预计2028年归母净利润为370亿元，维持“买入”评级 [1] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营收1623.5亿元，同比增长4.0%，归母净利润226.4亿元，同比增长1.2%；其中2025年下半年营收813.1亿元，环比增长0.3%，归母净利润102.8亿元 [2] - 天风证券预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为331亿元、351亿元、370亿元，对应市盈率分别为10.3倍、9.7倍、9.2倍 [1] - 2025年公司铝合金产品毛利贡献增加49.9亿元至302亿元，但加工品毛利因成本上升减少8.6亿元至28.7亿元 [3] - 2025年公司计提金融工具公允价值变动损失37.8亿元，同比增加15.9亿元，主要因可转债权益部分会计处理；计提存货减值7.2亿元，同比增加4.6亿元 [4] 业务运营分析 - 2025年公司铝合金产品销量582.4万吨，深加工产品销量71.6万吨，同比基本持平 [3] - 2025年铝合金产品单位售价为18216元/吨（不含增值税），同比上涨3.8%；单位成本为13034元/吨，同比下降1.5%；单位毛利为5183元/吨，同比增长20.1% [3] - 2025年铝合金加工品单位售价为20874元/吨（不含增值税），同比上涨3.1% [3] 股东回报 - 2025年末公司每股派发股息1.65港元，共计分红144亿元人民币，分红率达64% [5] - 2025年全年公司回购55.8亿港元，折合约49亿元人民币，通过分红与回购双轨回馈股东 [5] - 假设分红率维持64%，对应2026年预测股息率为6.3% [1]