市场环境与基金表现 - 本季度全球地缘政治紧张，美国与以色列对伊朗的敌对行动对全球经济造成破坏性影响[2] - 尽管面临冲击，股票市场表现出韧性，纳斯达克指数下跌7.1%，标普500指数下跌4.6%，MSCI世界指数下跌3.6%[3] - 受人工智能热潮推动，主要指数在过去一年仍大幅上涨，纳斯达克、标普500和MSCI世界指数分别上涨24.8%、16.3%和18.9%，过去三年年化回报分别达21.5%、17.8%和16.8%[4] - 该基金以欧元计下跌1.7%，以美元计下跌3.5%，以澳元计下跌6.1%，表现与MSCI世界指数基本一致[4] 关键事件与市场影响 - 本季度两个关键事件影响市场：1月30日Anthropic为Claude Cowork发布开源插件；2月28日美国与以色列开始轰炸伊朗[7] - 轰炸导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，这对全球经济是灾难性的，但对塑料生产商利安德巴塞尔产生巨大积极影响，其回报率达88.3%[7] - 国防承包商洛克希德·马丁公司被视为战争的受益者，回报率为25.6%[7] - Anthropic的消息引发“SaaS末日”，导致传统软件即服务股票快速贬值，H&R Block股价因此下跌26.2%[7] 投资组合变动与持仓 - 基金本季度新建亚马逊头寸[7] - 增持了环球音乐、H&R Block、Visa和万事达卡的头寸[7] - 减持了约三分之二的利安德巴塞尔投资以及相当数量的Alphabet头寸，少量减持自由宽带和利纳马以符合监管要求[7] - 基金持有20只股票的集中投资组合，季度末现金比例为16.1%[7][31] - 前十大持仓占比55.5%，地区分布以美国为主占58.3%，行业分布以消费服务占30.2%和零售占12.1%为主[39] - 最大持仓为瑞安航空，占7.7%[39] 重点持股表现与分析 - 亚马逊：新建头寸，本季度下跌9.8%，公司被视为人工智能、物流和云计算领域的领导者，其“飞轮效应”推动长期增长[9][10] - Alphabet：本季度下跌8.1%，但过去12个月回报达86.6%，目前股价较公司估值溢价43%[12] - 利安德巴塞尔：本季度回报88.3%，主要受霍尔木兹海峡事件推动，基金趁机在高位减持，持仓从4.4%降至3.1%[7][17] - 洛克希德·马丁：本季度上涨25.6%，公司公布1940亿美元订单储备，上调2026年预期，估值上调11.2%，目前交易溢价24%[18] - 麦凯森与HCA医疗保健：本季度分别上涨5.6%和1.5%，均公布强劲业绩并上调指引[20] - 瑞安航空：本季度下跌18.7%，因航油成本上涨和休闲旅行需求可能疲软，但公司成本优势显著且已对冲大部分燃油需求，目前股价低于估值13%[27] - 环球音乐：本季度下跌25.2%，过去12个月下跌34.6%，业绩表现尚可，股价下跌可能源于AI威胁和主要股东意图不确定性，基金大幅增持50%[7][26] - Visa与万事达卡：本季度分别下跌13.6%和12.3%，但其业务表现强劲，增值服务增长20-25%，基金增持两者[30] - 第一集团汽车与汽车王国：两家汽车经销商分别下跌15.8%和5.4%，债务水平上升引起担忧[28][29] 人工智能的影响与思考 - Anthropic发布开源插件引发“SaaS末日”，突显AI对传统软件商业模式的颠覆风险[7] - 市场对AI生成内容对音乐行业（如环球音乐）的潜在威胁感到担忧[26] - 尽管AI带来巨大机遇，但其操纵性、伦理问题及自我训练于AI生成内容可能带来指数级风险[32] - 社会对AI益处的热情拥抱可能缺乏足够谨慎，类似于社交媒体算法偏见带来的负面社会效应逐渐显现的情况[33] - 在“SaaS末日”导致的股价暴跌中，部分公司股价可能并未反映其价值，但由于AI能力的不确定性，估值面临巨大风险[34]