核心观点 - 公司2026年第一季度业务活动保持稳定，住宅房地产预订量微增1%至1,449套，但集团总收入同比下降12%至5.18亿欧元，主要受规划和开发业务收入下滑拖累 [1][3][6] - 公司对2026年的业绩指引保持不变，认为法国政治共识为住房行业营造了更有利的环境，且公司通过精简组织和调整商业模式，为周期反弹做好准备并持续改善盈利能力和降低杠杆率 [4][6][26] - 公司业务展现出韧性，待售房源质量高且位置优越，预售率和去化率指标健康，未交付订单充足，同时服务性物业业务表现稳健 [7][16][20][21] 业务活动表现 - 2026年第一季度住宅房地产总预订量为1,449套，较2025年同期增长1%，预订价值增长2.5%至3.2亿欧元 [6][12] - 同期，细分规划业务贡献了近300套土地预订，数量保持稳定 [13] - 2026年第一季度平均抵押贷款利率为3.22%，较2025年第四季度微升8个基点，但3月份保持稳定，银行间竞争激烈使得首次购房者的25年期利率甚至略有下降 [14] - 零售销售预订量为991套，同比下降10%，而大宗销售预订量为458套，同比增长38%，但季度销售活动不具全年代表性 [15] 财务业绩 - 2026年第一季度集团总收入为5.18亿欧元，较2025年同期的5.9亿欧元下降12% [3][6] - “新Nexity”范围收入为5.13亿欧元，同比下降13%，主要反映了规划和开发业务活动的放缓 [3][9] - 规划和开发业务收入为4.11亿欧元，同比下降15%，其中住宅房地产收入下降14%至4.05亿欧元，商业房地产收入下降58%至600万欧元 [6][9] - 服务业务收入稳定在1.01亿欧元，其中服务性物业收入增长5%至7,800万欧元，分销收入下降14%至2,300万欧元 [9][20][23] 运营指标与资产质量 - 截至2026年3月底，待售房源为5,125套，较2025年12月下降6% [14] - 93%的待售房源位于供应紧张区域（Abis、A和B1区），较2022年提升17个百分点，且100%的房源符合法国零利率贷款计划资格 [16] - 项目预售率高达82%，去化率稳定在5个月的健康水平，而整体市场在2025年底的去化率超过20个月 [7][16][21] - 未售出的竣工住宅库存维持在约100套的较低水平 [21] 订单储备与发展前景 - 截至2026年3月底，未交付订单总额为37亿欧元，相当于1.5年的收入，其中45%已通过签署公证销售契约获得保障 [7][21] - 住宅房地产开发的未交付订单为36.79亿欧元，商业房地产开发的未交付订单为6,600万欧元 [7][19][37] - 截至2025年12月，业务潜力（不含规划）相当于42,000套住宅或3.5年的收入，总价值近130亿欧元 [21] - 与家乐福的合作伙伴关系首个项目已获得建筑许可，预计在未来约十年内产生超过20亿欧元的终止收入 [21] 服务性物业业务 - 服务性物业收入增长5%，主要得益于学生公寓98%和共享办公空间83%的高入住率 [20] - 运营中的服务性物业包括分布在54个城市的17,000个学生公寓单元，以及近16.85万平方米的共享办公空间 [20][38] - 共享办公空间总管理面积增长至16.85万平方米，成熟项目的综合入住率稳定在83.1% [38] 市场环境与公司战略 - 法国政治共识加强，2026年初出台了支持租赁投资和减轻社会住房计划征税的措施，住房问题重回地方议程首位 [4] - 商业房地产市场持续下行，第一季度全法商业房地产投资下降48%，巴黎地区吸纳量下降15% [18] - 公司专注于法国市场，地缘政治冲突无直接风险，但可能通过通胀和供应链压力间接影响宏观经济 [24][25] - 公司正推进商业资产多元化计划，并在酒店、影院、医院等多种物业类型的招标中保持强劲势头 [19]