核心观点 - 工商银行2025年整体资产规模稳健增长，净利润微增，但信用卡资产质量持续恶化，不良率显著攀升且透支余额收缩 [1][2] - 为满足监管要求，公司启动大规模TLAC债券发行，同时市场预期其将获得巨额国家特别国债注资 [3] - 公司H股股价表现强劲，年初至今大幅上涨并创历史新高，与A股走势分化，主要受高股息和估值优势驱动 [4] 业绩经营情况 - 2025年末总资产达53.48万亿元 [1] - 净利润同比增长1.0% [1] - 整体不良贷款率降至1.31% [1] 业务风险情况 - 信用卡不良率已连续三年快速上行，2025年末升至4.61%，显著高于部分同业 [2] - 信用卡透支余额同比降幅超10% [2] 资本与融资情况 - 启动2026年首期总损失吸收能力债券发行，基本规模300亿元 [3] - 市场普遍预计，公司与农业银行将成为2026年3000亿元特别国债注资的主要对象 [3] - 专家分析，公司可能获得1500亿至2000亿元的注资 [3] 股票市场表现 - 截至4月23日，工商银行H股年初至今上涨14.15%，而A股同期下跌4.41% [4] - 4月21日，其H股盘中创下历史新高 [4] - H股走强得益于高股息、估值折价优势以及全球资金对稳健资产的偏好 [4]