核心观点 - 国泰海通证券维持保险行业“增持”评级 核心观点包括人身险预定利率研究值环比回升并预计年内保持稳定 长端利率稳定利好保险公司利差改善[1] - 负债端 预计居民保险储蓄需求旺盛将推动2026年新业务价值增长 银保渠道将是重要增长驱动[1] - 资产端 预计上市保险公司2026年第一季度归母净利润整体承压 但得益于资产配置优化预计好于市场悲观预期 看好利率企稳回升预期下优质保险个股的估值修复机会[1] 预定利率动态与监管机制 - 2026年4月24日 保险行业协会研究认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.93%[1] - 监管建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制 保险行业协会每季度公布预定利率研究值 当在售产品预定利率最高值连续2个季度比研究值高25个基点及以上时 需下调新产品预定利率最高值[2] - 历史数据显示 保险行业协会于2025年1月10日/4月21日/7月25日/10月29日及2026年1月20日公布的预定利率研究值分别为2.34%/2.13%/1.99%/1.90%/1.89%[2] - 2025年第三季度触发预定利率调整机制 保险公司普遍于2025年9月调整新产品传统险预定利率/分红险保证利率/万能险最低保证利率最高值至2.0%/1.75%/1.0%[2] - 2026年1月公布的最新一期预定利率研究值为1.93% 较2026年1月的1.89%提升4个基点[3] - 根据规则 若后续研究值持续两个季度低于1.75%则将触发预定利率调降机制[3] 利率环境与趋势判断 - 2026年以来十年期国债收益率整体在1.76%-1.90%区间运行[3] - 在长端利率企稳背景下 预计若市场利率波动相对平稳 短期内不会触发预定利率再次下调[3] - 预计年内人身险产品预定利率将保持稳定[1] 对保险公司经营与估值的影响 - 负债端 近三年人身险普通型产品预定利率最高值已持续调降至2.0% 叠加浮动收益型产品转型 预计新单刚性负债成本下降将逐步带动存量负债成本改善[4] - 资产端 长端利率企稳叠加保险公司优化资产配置结构、增配优质权益资产 利好稳定投资收益率[4] - 资负共振预计将推动保险利差损改善[4] - 利率仍是影响保险资产负债经营及保险股估值的核心因素[4]