评级与目标价调整 - 大华继显维持长城汽车“买入”评级 [1] - 目标价由16港元下调至15港元 [1] - 目标价下调基于预测2026年市盈率12倍不变 [1] 盈利预测调整 - 下调长城汽车2026至2028年纯利预测，幅度分别为15%、16%及17% [1] - 下调预测主要因应较高的开支比率 [1] 近期财务表现分析 - 长城汽车首季纯利同比下跌46%至9.45亿元人民币 [1] - 首季纯利按季下跌23% [1] - 首季纯利仅相当于大华继显全年预测的9% [1] - 盈利下跌主要由于销售及研发开支高于预期 [1] - 若剔除去年同期10.3亿元的外汇收益，首季纯利实质应录得超过30%的同比增长 [1] 投资主题与未来展望 - 公司投资主题中的盈利复苏仍然完整 [1] - 盈利复苏受惠于强劲产品管线、新技术推出及出口复苏 [1]