核心观点 - 中国银河证券认为，受现货电价上涨、厄尔尼诺事件预期、电价机制落地及新机组投运等多因素驱动，核电板块有望迎来业绩与估值双升 [1] - 新能源短期基本面偏弱，但算电协同等新产业趋势可能催化行情 [1] 全社会用电量分析 - 2026年3月，全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长3.5% [1] - 2026年1-3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较1-2月放缓0.9个百分点 [1] - 分产业看，2026年1-3月，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比增速分别为7.1%、4.7%、8.1%、3.4% [1] - 第三产业中，2026年1-3月充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为376亿千瓦时、229亿千瓦时，同比高增53.8%、44.0% [1] 发电量表现与结构 - 2026年3月，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4% [2] - 2026年1-3月，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%，增速比1-2月回落0.7个百分点 [2] - 2026年1-3月，火电、水电、光伏发电量同比分别增长3.7%、8.9%、11.2%，而核电与风电发电量同比分别下降3.8%、2.9% [2] - 2026年3月，核电、风电发电量同比大幅下降11.8%和17.3%，主要受大修安排和资源条件影响 [2] 新增装机容量分析 - 2026年1-3月，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比减少578万千瓦或下降6% [3] - 分电源看，2026年1-3月，火电新增装机2403万千瓦，同比大幅增长90%，而水电、光伏新增装机同比分别下降33%、31% [3] - 2026年3月，全国新增发电装机容量1791万千瓦，同比大幅减少1399万千瓦或下降44% [3] - 2026年3月，光伏新增装机891万千瓦，同比大幅减少1135万千瓦或下降56%，是当月新增装机下滑的主要拖累 [3] 电价与行业趋势 - 近期以广东为代表的部分省份现货电价大幅上涨，部分扭转市场对电价的悲观预期，主要受一次能源价格上涨、高温天气提前和机组检修导致的供需错配影响 [1] - 国家气候中心预计5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，可能影响电量在低基数下的修复 [1] - 辽宁、广西机制电价落地有助于稳定电价预期，后续关注其他省份的跟进情况 [1] - 增量机组进入密集投运阶段，为核电板块带来积极因素 [1]