核心观点 - 中信证券研报分析认为，当前市场处于2007年以来第8段极致抱团期，持续时间已达8个月，在历史上排名第二 [1] - 历史数据显示，抱团行情结束后，超额收益往往出现在非热门但有基本面逻辑的行业，而非与热门行业“对立”的板块 [1] - 在配置上，建议坚守中国优势制造，并积极寻找出现供需缺口的品种 [2] 抱团行情历史分析 - 通过拥挤度指标识别出2007年以来的8段极致抱团期 [1] - 当前这轮行情高度集中的状态已维持8个月，持续时间仅次于2020年12月至2021年10月的那一轮 [1] - 分析过去7轮抱团期结束后3个月、6个月的行业表现，将行业按前期交易密集度分为热门、被虹吸和其他三类 [1] - 从抱团期后涨幅排名前十的行业来看，“其他”行业占比明显高于热门或被虹吸行业，在未来3个月、6个月的占比均接近七成 [1] - 跟热门行业互斥最严重的板块，往往并不是抱团见顶后表现最好的 [1] 未来行业表现判断 - 在6个月的中长期维度，能跑赢的行业往往需兼具基本面景气和筹码结构较好两个条件 [1] - 当前，化工、新能源、国产算力、有色金属、电力设备是兼具上述两大特点的典型行业 [1] - 热门行业被广泛认可往往是因为其景气度高，而被虹吸的行业可能是景气度偏差的 [1] 市场潜在驱动因素与配置方向 - 需要警惕商品波动率下降后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨 [2] - 市场将开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索 [2] - 国内的供给侧政策不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件，其推出时间反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性 [2] - 配置上，继续坚守中国优势制造，积极寻找出现供需缺口的品种 [2]