核心观点 - 摩根士丹利认为长城汽车第一季度业绩逊于预期，短期波动加剧及全年盈利预测缺乏惊喜将对股价构成下行压力 [1] 业绩表现 - 公司第一季度纯利为9.45亿元人民币，同比下降46%，环比下降23% [1] - 公司第一季度核心盈利为4.82亿元人民币，同比下降67% [1] 评级与目标价 - 摩根士丹利给予长城汽车“与大市同步”评级 [1] - 摩根士丹利给予长城汽车目标价15港元 [1] 影响因素分析 - 外汇利淡因素已在市场预期之内 [1] - 延迟的俄罗斯税务回扣最终将会到帐 [1]