核心观点 - 花旗维持对国药控股的“买入”评级，但基于药品分销业务持续疲软，微幅下调了其未来几年的收入、净利润预测及目标价 [1] - 公司2026年第一季度收入表现基本符合预期，业务表现分化，其中医疗器械分销业务出现初步企稳迹象，零售业务增长相对乐观 [1] - 行业整合趋势预计将持续，公司有望通过持续的网络扩张在二三线城市获取市场份额 [1] 财务预测与目标价调整 - 下调公司2026至2028年收入预测，分别下调2%、2%及3% [1] - 相应下调同期净利润预测，均下调1% [1] - 目标价由22.8港元微降至22.6港元 [1] 近期经营业绩分析 - 公司2026年第一季度收入录得1408亿元人民币，同比微跌0.6% [1] - 药品分销业务同比轻微下跌 [1] - 医疗器械分销业务的同比跌幅有所收窄，呈现初步企稳迹象 [1] - 零售业务同比增长5% [1] 行业趋势与公司战略 - 行业整合预计将持续 [1] - 公司有望通过持续的城市层面网络扩张，在二三线城市获得市场份额 [1]