公司领导权变更 - 沃伦·巴菲特于12月31日卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官，结束了其超过半个世纪的领导，期间公司将市值增长至万亿美元级别 [1] - 巴菲特的继任者是与其共事超过25年的格雷格·阿贝尔，尽管巴菲特仍担任董事会主席，但阿贝尔现在对公司的日常运营及由48只股票组成的投资组合拥有最终决定权 [2] 新旧领导层投资理念 - 巴菲特与阿贝尔本质上都是价值投资者，倾向于投资拥有强大管理团队、清晰可辨的竞争优势以及健全资本回报计划的公司 [3] - 然而，公司进入新时代，领导层变更预计将带来变化，其中最引人注目的变化可能是阿贝尔将清仓巴菲特时代的第二大持仓——美国银行 [4] 被视为“永久”或“长期复合”型持仓 - 巴菲特在2023年致股东信中列出了八只被视为“无限期”持有的股票，包括可口可乐（自1988年持有，成本年化收益率达63%）和美国运通（自1991年持有，成本年化收益率达45%） [5] - 巴菲特还将综合油气公司西方石油以及日本五大商社（三菱、三井、伊藤忠、丸红、住友）列为永久型持仓，阿贝尔在建立和增持日本商社头寸中发挥了关键作用 [7][8] - 阿贝尔在其作为CEO的首封股东信中，将苹果和穆迪两家公司新增至他认为“将在数十年内持续复利”的名单中 [8] - 伯克希尔前十大持仓中有七只被巴菲特或阿贝尔标记为无限期或复合型投资，而美国银行未出现在任何一份名单中 [9] 对美国银行的减持行动 - 根据13F文件显示，在巴菲特退休前的连续六个季度，伯克希尔持续减持美国银行股票 [10][11] - 在2024年7月17日至2025年12月31日期间，巴菲特将其公司在美国银行的持股减少了近5.156亿股，减持比例约为50%，此前持有的超过10.3亿股曾使美国银行成为仅次于苹果的第二大持仓 [11] - 具体季度减持数量如下：2024年第三季度减持235,168,699股，第四季度减持117,449,720股；2025年第一季度减持48,660,056股，第二季度减持26,306,156股，第三季度减持37,197,363股，第四季度减持50,774,078股 [13] - 在18个月内将10.3亿股的持仓减半，强烈表明美国银行不再被视为核心持仓，更非长期持仓 [12] 美国银行的估值变化 - 巴菲特最初于2011年8月投资美国银行，当时该股市价较账面价值有62%的折价 [16] - 然而，到2026年初，美国银行股价较账面价值出现了43%的溢价，这对于一个价值投资的坚定追求者而言已不再具有吸引力 [14][16] - 尽管对于一家货币中心银行来说，这个估值并非极其昂贵，但在历史性高估的股市中已算不上便宜 [16] - 此外，市场可能担忧在美国联邦储备委员会降息周期中，美国银行的利息收入将受到不成比例的影响，其较高的利率敏感性可能导致投资者做出过激反应 [18] - 鉴于格雷格·阿贝尔在价值投资上不愿妥协，美国银行相对于账面价值的显著溢价可能最终导致其彻底退出伯克希尔的投资组合 [19]