核心观点 - 高盛认为招商银行2024年首季业绩逊于预期 主要因手续费收入增长放缓 投资收益下降及净息差收窄[1] - 尽管客户基础优质 但公司不良贷款生成率同比上升 主要受信用卡不良贷款生成大幅增加影响[1] - 高盛基于首季疲弱业绩 下调了公司2026-2028年的盈利预测 但维持“买入”评级及目标价[1] 财务表现 - 2024年首季拨备前利润及纯利分别较高盛预期低3%及5%[1] - 首季投资收益同比下跌7%[1] - 净息差持续收窄[1] - 手续费收入增长放缓[1] 资产质量 - 首季不良贷款生成率同比上升8个基点至1.08%[1] - 信用卡不良贷款生成同比增加20%[1] - 客户基础相对优质[1] 盈利预测与评级 - 高盛将招商银行2026年至2028年拨备前利润及纯利预测下调1%[1] - 高盛维持对招商银行的“买入”评级[1] - 目标价维持在52.86港元[1]