核心观点 - 全球四家最大公司（Alphabet、微软、Meta、亚马逊）将于2026年4月29日集中发布季度业绩，市场将首次通过季度数据审视其巨额资本支出是否带来了相应的收入和利润增长 [1] - 市场关注的核心问题是：大规模人工智能资本支出的回报是否开始体现在财务数据中，但每家公司的具体验证点各不相同 [12] 各公司业绩与展望 Alphabet - 2025年第四季度，谷歌搜索收入同比增长17%，超过630亿美元，为2022年以来最快季度增长 [3] - 同期谷歌云收入飙升48%，达到177亿美元，为三年来最快增速；云业务运营利润率从17.5%几乎翻倍至30.1%；云业务积压订单同比翻倍以上，达到2400亿美元 [3] - 市场关注其三大增长引擎（搜索、云、订阅服务）在2026年第一季度的动能能否持续 [4] - 公司2026年资本支出目标为1750亿至1850亿美元，该数字超过了其2025年的运营现金流，市场将关注其支出节奏更新 [4] Meta Platforms - 2025年第四季度收入同比增长24%，达到599亿美元，推动全年销售额突破2000亿美元 [5] - 广告业务持续增长：广告展示量增长18%，每条广告平均价格上涨6% [5] - 人工智能生成的视频广告工具年化收入已达100亿美元，其环比增速几乎是整体广告收入增速的三倍 [5] - 公司2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，较2025年的690亿美元跃升67%至97%，是四家公司中增幅最大的 [6] - WhatsApp付费信息服务年化收入已达20亿美元，市场将关注其增长势头是否延续 [6] - 管理层预计Reality Labs的亏损将在2025年约190亿美元的水平附近见顶 [6] 微软 - 2025年第四季度末，商业剩余履约义务同比激增110%，达到6250亿美元 [7] - 其中约45%与OpenAI相关，剔除OpenAI后，剩余约3500亿美元的积压订单仍同比增长28%，这反映了潜在的企业需求 [7] - 在最近一个季度，Microsoft 365 Copilot付费席位同比增长超过160%，达到1500万席 [8] - 首席财务官指出，如果所有 incoming GPU 产能都分配给Azure，2025财年上半年Azure的增长率本可超过40%，但公司已将部分供应转向M365 Copilot等自研产品 [8] - 市场对2026年第一季度的关注点将更侧重于Azure的增长率、非OpenAI相关的剩余履约义务趋势以及Copilot席位的增长势头，而非整体数据 [9] 亚马逊 - 2025年第四季度，亚马逊云服务收入增长24%，达到356亿美元，为13个季度以来最快增速 [10] - 广告服务收入（剔除汇率影响）增长22%，达到213亿美元 [10] - 若剔除约24亿美元的一次性费用，其基础运营利润本应为274亿美元，而非公布的250亿美元 [10] - 过去12个月的自由现金流从上年同期的382亿美元急剧收缩至112亿美元，主要受物业和设备支出同比增加507亿美元的拖累 [11] - 首席执行官承诺2026年资本支出约为2000亿美元 [11] - 市场对2026年第一季度的关注点包括：AWS增长率能否保持在24%以上、自由现金流低谷的深度、以及广告和当日达业务量能否继续支撑北美部门的利润率 [11]