核心观点 - 瑞银对招商银行给予“中性”评级，目标价为56港元 [1] - 公司首季净利润同比增长1.5%，略低于该行预期 [1] - 公司收入及拨备前利润大致符合该行预期 [1] 财务表现 - 公司期内收入同比增长4% [1] - 净利息收入同比增长5% [1] - 净手续费收入同比增长4.9% [1] - 其他非利息收入同比下跌2.9% [1] - 首季净息差为1.83%，同比收窄8个基点，按季收窄3个基点 [1] 收入与利润驱动因素 - 收入增长主要受净利息收入及净手续费收入增长带动 [1] - 其他非利息收入下跌，反映债券收益率下降支撑了较高的按市值计价收益，但部分被投资收益下降所抵消，与行业整体趋势一致 [1] - 净息差按季收窄主因重新定价令贷款收益率压缩加快 [1]