行业资本支出趋势 - 主要云基础设施公司对2026年的资本支出共识预期在最近一个季度大幅上调了1300亿美元 达到6700亿美元 [2] - 该上调幅度巨大 相当于瑞士联邦政府的年度预算规模 [3] - 上调后的2026年资本支出预计将消耗该行业群体今年预期经营现金流的90%以上 这几乎耗尽了用于股票回购、股息支付或下一阶段资本支出的内部现金 [2][3] - 高盛指出 基于其数据 由自身现金流完全资助的超大规模人工智能资本支出时代正在结束 [8] 微软的资本支出与市场反应 - 微软第三季度资本支出为319亿美元 同比增长84% [5] - 公司首席财务官将2026年全年资本支出指引上调至约1900亿美元 较2025年增长61% 其中约250亿美元的增量成本源于组件价格上涨 [5] - 尽管业绩超出预期 但投资者高度关注资本支出 导致其股价在盘后交易中下跌超过3% [5] - 高盛的分析指出资本支出的方向性压力同样适用于微软 [4] 亚马逊的资本支出与现金流 - 亚马逊第一季度现金资本支出达到432亿美元 同比激增107% [6] - 公司首席执行官重申了2026年全年约2000亿美元的资本支出计划 [6] - 高昂的支出已对现金流产生影响 亚马逊过去十二个月的自由现金流已压缩至仅12亿美元 远低于一年前的259亿美元 [6] 谷歌的资本支出指引 - 谷歌也将2026年资本支出指引上调至1800亿至1900亿美元之间 [6] - 公司首席财务官进一步表示 由于对人工智能计算资源存在前所未有的内外部需求 2027年的资本支出将比2026年“显著增加” [7] 行业融资模式转变 - 人工智能的投资逻辑并未改变 但其底层的融资模式正在发生转变 [7] - 随着经营现金流的90%直接用于资本支出 且2027年支出已被预示将更大 股票回购将更难以为继 债券发行将变得常规化 对信用利差的敏感性也将上升 [8]