行业核心观点 - 比特币矿企在2026年第一季度财报周面临利润率收窄的压力 2024年减半事件导致的收入削减效应持续显现 同时其向AI托管业务的转型将首次接受公开业绩检验 [1] 减半事件对挖矿经济的影响 - 2024年4月的减半将每个区块的比特币补贴从6.25 BTC削减至3.125 BTC 使矿工每区块获得的新比特币供应量减少一半 [2] - 衡量单位算力日收入的“哈希价格”在2025年最严峻时期曾跌至接近29美元/PH/秒的低点 其结构性水平仍低于减半前的基准 [2] - 上一季度 每枚比特币的平均生产成本接近79,995美元 在当前现货价格附近 矿工的利润空间非常微薄 [3] - 行业整体负债已超过40亿美元 迫使矿工升级矿机、出售库存比特币或向新客户出租电力 [3] - 仅2025年3月 Core Scientific一家公司就出售了价值1.75亿美元的比特币 参与了行业性的抛售 [3] 向AI托管业务的战略转型 - 本周公布财报的四家纯矿企已签订了超过300亿美元的AI和高性能计算合同 [4] - 整个公开上市矿企行业累计持有的AI协议总额已超过700亿美元 [4] - Hut 8公司于2024年12月在其路易斯安那州River Bend园区签署了一份为期15年、容量为245兆瓦的AI数据中心租约 以此锚定了其业务转型 [4] 即将发布财报的公司 - MicroStrategy (MSTR)、Cipher Mining (CIFR)、Hut 8 (HUT)、Core Scientific (CORZ)、Coinbase Global (COIN)、Block (XYZ) 和 TeraWulf (WULF) 等公司均计划在5月5日至5月8日期间发布财报 [1] - 财报结果将检验AI托管业务的收入是否能够抵消挖矿经济利润变薄的影响 [1]