Palantir (PLTR) 的估值风险与业务集中度 - 公司2026年第一季度营收增长70%，但估值极高，其市盈率高达229倍，远期市盈率为112倍，市销率为77倍 [1][3][4] - 公司2026年营收指引为同比增长61%，但当前估值倍数要求未来数年完美无瑕的执行，任何人工智能叙事降温都将导致估值倍数急剧压缩 [4] - 公司业务高度集中，第四季度93%的营收来自美国市场，其中来自美国政府合同的5.7亿美元收入受制于“便利终止”条款，政治风险显著 [5] - 公司面临内部治理压力，2025财年基于股票的薪酬支出达6.84亿美元，且年初至今股价已下跌18.95% [5] 人工智能产业链关键节点：ASML (ASML) - 公司在极紫外光刻系统领域拥有垄断地位，是包括High NA EXE平台在内的尖端芯片制造设备的唯一供应商 [7] - 公司订单积压强劲，截至2025年底的订单积压额为450.6亿美元，这得益于第四季度创纪录的152.8亿美元新订单 [12] - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，营收达103.4亿美元，每股收益为8.43美元，毛利率为53.0% [12] - 公司资本回报丰厚，2025年每股股息为7.50欧元，同比增长17%，并拥有活跃的股票回购计划 [12] - 公司首席执行官指出，芯片需求正超过供给，客户正在加速2026年的产能计划 [12] - 公司年初至今股价已上涨33.86% [9] 人工智能产业链关键节点：台积电 (TSM) - 公司是全球晶圆代工市场的领导者，占据72.3%的市场份额，为英伟达、AMD、苹果、博通及各大云服务商的定制芯片提供制造服务 [12] - 公司产品结构直接反映人工智能需求，高性能计算业务贡献了61%的营收，7纳米及以下先进制程占晶圆营收的74%，其中3纳米制程占25%，5纳米制程占36% [12] - 公司2026年第一季度营收达359.0亿美元，同比增长35.1%，毛利率为66.2%，净利率为50.5% [12] - 公司对第二季度的营收指引为390亿至402亿美元，并预计2026财年以美元计价的营收增长将超过30% [12] - 公司年初至今股价已上涨31.22% [9] 核心投资观点对比 - 文章核心观点认为，相较于Palantir这类估值极高、叙事驱动的“拥挤交易”，严肃的投资者应将目光投向人工智能物理基础设施中的“瓶颈”环节，即ASML和台积电 [1][6] - ASML和台积电作为AI芯片制造不可或缺的环节，提供了参与人工智能建设周期的途径，同时避免了因估值过高而可能出现的倍数压缩风险 [9]