油价冲击与市场定价 - 瑞银策略师警告全球股市尚未完全消化当前石油供应冲击带来的更广泛经济后果 其连锁效应对增长和企业盈利的影响可能比投资者预期的更为持久 [2] - 布伦特原油价格已回升至每桶100美元以上 并曾短暂接近120美元 原因是中东紧张局势升级后霍尔木兹海峡对常规商业航运基本关闭 [2] 石油供应中断程度 - 通过该关键水道的航运活动较冲突前水平急剧下降 每天有数百万桶原油和成品油无法进入全球市场 [3] - 当前的供应中断程度已堪比有记录以来最大的石油供应冲击 受损量远超典型的地缘政治事件 [3] - 在基本情景下 全球石油供应预计要到今年晚些时候才能恢复到1月水平 实际油价将维持在高出30-40%的水平约六个月 之后才会有所缓解 [4] - 在更悲观的情景下 即使一年后供应也仅能恢复一半 [4] 市场预期与反应 - 市场目前似乎低估了这些第二轮效应的持续性 股市在最初下跌后已趋稳 信贷利差保持受控 盈利预测仅出现有限修正 [5] - 投资者的仓位也表明其预期油价将相对快速正常化 显示市场将此次中断视为暂时性而非对全球增长的长期制约 [5] 区域与行业影响 - 欧洲被视为尤其脆弱 高昂的能源成本实际上对严重依赖进口油气地区的家庭和企业构成了税收 挤压了收入、利润率和信心 并限制了央行的应对能力 [6] - 历史上 这种情况曾导致企业盈利走弱、估值下调以及政策灵活性受限 因为通胀制约了央行的反应 [6] - 相比之下 由资产轻型、结构性增长且能源敞口相对较低公司驱动的美国纳斯达克100指数持续展现出韧性并吸引盈利预测上调 [7] - 强劲的资产负债表、人工智能驱动的长期需求以及周期性较弱的现金流特征 使得美国科技板块的下行风险相对较低 [7]