2026年第一季度业绩表现 - 总销售额有机同比下降0.7%，销量仅录得0.1%的轻微增长 [1] - 标准化EBITDA同比下降8.1%，利润率收缩至31.0% [1] - 业绩表现好于此前市场的悲观预期 [1] 经营状况与市场表现 - 核心市场表现疲弱，导致经营去杠杆效应加剧，利润率持续受压 [1] - 短期内利润率受压具有结构性，主要源于公司加大商业投入以支持经销体系 [1] - 公司在中国市场的居家及O2O渠道中强化品牌推广 [1] 财务预测与估值调整 - 将2026至2027年EBITDA预测下调约9%，调整后较市场共识预期低约5% [1] - 引入2028年预测 [1] - 目标价由8.2港元下调至7.8港元，对应估值较其过去三年均值低1个标准差 [1] 后市展望 - 维持“中性”评级，对后市看法维持审慎 [1] - 认为在中国市场产品平均售价出现实质性恢复之前，需保持审慎 [1]