研报核心观点 - 美银证券下调中国中免2026年每股盈利预测10% 并下调A股目标价 维持“中性”评级 认为免税销售增长或已于首季见顶 股份难有重估空间 [1] 财务预测与估值调整 - 将中国中免A股目标价从95元人民币下调至85元人民币 新目标价相当于预测2026年市盈率35倍 与历史中位数34倍大致相符 [1] - 下调公司2026年每股盈利预测10% 以反映首季业绩逊于预期 [1] 2024年第一季度业绩表现 - 公司首季核心纯利同比增长21%至23亿元人民币 符合市场预期但低于美银证券预测 [1] - 首季收入同比增长1%至169亿元人民币 [1] - 首季毛利率同比提升0.6个百分点至33.6% [1] - 首季核心纯利率同比提升2.2个百分点至13.8% [1] 分业务销售情况 - 首季海南销售同比增长28%至126亿元人民币 [1] - 首季机场免税及线上销售出现下跌 表现逊于美银证券预期 [1]