核心观点 - 公司第一季度产量创历史新高，达到每日超过230万桶油当量，同比增长9% [2][7] - 尽管市场波动剧烈且存在地缘政治冲突，公司仍通过严格的成本控制、资本纪律和运营安全来应对不确定性 [3][4] - 公司实现了强劲的盈利，调整后营业利润为98亿美元，并维持全年产量增长约3%和15亿美元年度股票回购的指引 [6][7][13] 产量表现 - 挪威大陆架产量同比增长10%，主要得益于整体运营稳定以及Johan Castberg、Halten East和Verdande油田的产量提升 [1] - 美国地区产量创下纪录，由Caesar Tonga海上项目和陆上天然气业务驱动 [1] - 美国以外的国际产量也有所增长，主要受Adura和Bacalhau项目推动，但Peregrino项目权益减少部分抵消了增长 [1] - 电力产量保持稳定，为1.4太瓦时 [1] - 公司计划在第二季度进行检修，预计将使产量减少约每日7.5万桶，第三季度减少约每日4万桶 [7] 财务业绩 - 第一季度调整后营业利润为98亿美元，净利润为31亿美元 [6][8] - 年初至今税后经营现金流为60亿美元 [6] - 调整后每股收益为1.48美元 [8] - 与交易活动相关的约9亿美元现金抵押品拨备，以及约8亿美元的正向价格重估结算流入（未计入经营现金流），影响了当期报告的现金流 [6][19] - 挪威勘探与生产部门调整后税前营业利润为77亿美元，税后为17亿美元，反映了更高的产量和强劲的实现价格 [9] - 中游与营销部门税前利润为7.87亿美元，接近公司季度指引的两倍，主要由强劲的产品和美国天然气交易驱动 [10] - 首次单独报告电力部门业绩，该部门（包括可再生能源、灵活发电和电力交易）业绩“接近零”，其中电力交易贡献强劲 [11] 成本与现金流 - 调整后运营成本和销售管理费用同比增长9%，但剔除投资组合变化后的基础运营成本和销售管理费用下降了6%，按汇率调整后降幅超过10% [12] - 公司预计单位生产成本将从每桶6.6美元降至6美元 [12] - 在挪威税收滞后机制下，更高的商品价格可能显著增加未来的税收负债 [5] - 公司指出，在市场波动高峰期，其抵押品余额曾达到100亿美元 [12] 资本回报与资产负债表 - 董事会批准了每股0.39美元的现金股息和最高3.75亿美元的第二批股票回购 [5][13] - 年度股票回购指引维持在15亿美元 [5][13] - 季度末现金头寸为200亿挪威克朗，净负债率降至15%左右 [5][14] - 有机资本支出为30亿挪威克朗，符合指引 [14] - 在布伦特原油65美元/桶、欧洲天然气9美元/MMBtu的情景下，公司预计2026年税后经营现金流为160亿挪威克朗；在布伦特85美元/桶、欧洲天然气13美元/MMBtu的示意性情景下，2026年税后经营现金流预计将额外增加约80亿美元，但未来税收负债将因税收滞后增加约40亿美元 [15] - 随着价格上涨，公司预计今年将不再依赖资产负债表，净负债率可能在第二季度保持相对稳定，然后在下半年降至略低于15%的水平 [16] 市场评论与展望 - 天然气市场可能面临比石油市场更持久的供应中断，据称海湾地区70%的出口能力受损，可能需要三到五年修复 [17] - 欧洲天然气库存水平约为30%，较季节性正常水平低约6%，市场目前缺乏注入天然气的动力，库存可能无法达到80%的目标 [18] - 预计未来两年将有320亿立方米的俄罗斯天然气退出市场，增加了欧洲对液化天然气的需求 [18] - 公司对2026年和2027年的天然气市场预期已从年初的疲软看法发生改变 [17] 勘探与项目进展 - 公司在挪威大陆架获得了7个商业发现，并在1月获得了35个新许可证 [20] - 国际业务已精简至更少的国家，目标是到2030年将国际产量提高至每日95万桶，并降低单位成本和排放 [20] - 勘探将主要集中于巴西和安哥拉等现有区域，对超出当前业务范围的前沿地区扩张持谨慎态度 [20] - Raia（巴西）气田已开始钻井，预计2028年投产 [25] - Dogger Bank B（英国）项目安装按计划进行，Dogger Bank C预计将在“大约2年后”完成 [25] - Bay du Nord（加拿大）项目正朝着今年进行概念选择的方向推进，公司持股60%，100%权益下的总投资为90亿至100亿美元，平台期产量“略低于每日20万桶” [25] 公司指引与战略 - 公司维持2月份提出的所有指引不变，包括2026年130亿美元的有机资本支出和约3%的油气产量增长 [22] - 公司战略重点是在波动市场中保持运营可靠性、成本控制和资本纪律 [4] - 公司强调，在商品价格持续高企的情况下，目前讨论增加超出基础计划的股票回购“为时过早” [13][14]