UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 FORM 20-F (Mark one) ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR 12(g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from______ to OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 ...

文章核心观点 - 公司（Equinor ASA）在2025年实现了强劲的运营和财务表现，创下产量新高，并在能源转型和战略组合优化方面取得进展 [1][4][5][9] 安全绩效 - 公司2025年严重事故频率创历史新低，为每百万工时0.21次，较2024年的0.3次有所下降 [2] - 尽管安全绩效改善，但蒙格斯塔德发生的严重事故及一起死亡事件凸显了持续关注安全改进的必要性 [2] - 公司强调员工安全是首要任务，致力于确保每位员工每日安全回家 [3] 运营与财务表现 - 2025年公司调整后营业利润为276亿美元，调整后净利润为64.3亿美元 [4] - 2025年公司净营业利润为254亿美元，净利润为50.6亿美元 [4] - 2025年公司液体和天然气权益产量达到每日213.7万桶油当量，较上年增长3.4% [6] - 2025年可再生能源权益发电量增至3.67太瓦时，较2024年增长25% [6] - 尽管大宗商品价格走低，公司现金流依然强劲，2025年平均占用资本回报率*达到14.5%，处于行业领先水平 [7] - 公司资本纪律严格，2025年有机资本支出*为131亿美元 [7] - 2025年调整后净负债与占用资本比率*为17.8% [7] - 2025年公司缴纳了205亿美元的企业所得税，其中197亿美元在挪威缴纳 [8] 战略组合进展 - 公司在挪威大陆架启动新油田生产，并持续优化其国际油气资产组合 [9] - 在挪威大陆架，Johan Sverdrup油田表现强劲，Johan Castberg等新油田投产，加上成熟油田高稳定性运行，共同促成了15年来的最高年产量 [10] - 在国际方面，巴西的Bacalhau油田于2025年投产 [11] - 公司通过出售Peregrino油田实现了重大价值，并成立了Adura合资企业以优化战略组合，预计将增强未来自由现金流* [11] - 公司推进了大型海上风电项目Empire Wind、Dogger Bank和Baltyk 2 & 3 [12] - 公司成立了新的业务部门“电力”，整合可再生能源、灵活发电、储能和电力交易，以优化价值创造并增强协同效应 [12] - 受外部市场发展影响，新的可再生能源项目和低碳解决方案进展慢于预期，公司因此对项目进行了重新排序，更注重新投资项目的盈利能力 [13] - 在当前组合内，公司推进了北极光项目第一阶段的启动和第二阶段最终投资决定，并在年内获得了一个新的二氧化碳封存许可证 [14] 能源转型计划更新 - 公司2015年至2025年期间运营范围1和2的排放量减少了34%，降至1010万吨二氧化碳当量 [15] - 公司目标是到2030年减排50% [15] - 2025年公司上游资产组合的平均二氧化碳强度为每桶油当量6.3千克二氧化碳，不到行业平均水平的一半 [15] - 2025年，公司净碳强度较2019年降低了4%，在实现净零排放方面取得进展 [16]

特朗普政府反对风电发展的立场与行动 - 特朗普总统表示其政府目标是任内不建造任何风力涡轮机 并称其对环境非常有害 [1] - 特朗普政府长期对风电表现出蔑视 声称其会导致癌症且过于昂贵、有碍观瞻 其反对海上风电的行动是更广泛推翻拜登时代气候政策和支持化石燃料努力的一部分 [2] 对风电行业的具体干预措施 - 政府正在考虑与道达尔能源公司达成一项价值10亿美元的交易 以取消其在联邦水域的两个海上风电场的租约 [1] - 政府的反风电行业行动包括撤销许可证和停止价值数十亿美元的风电场建设 涉及Equinor ASA和Orsted A/S等公司的项目 [3] - 美国法官已否决了政府阻止这些海上项目的努力 而特朗普政府誓言将对此类裁决提出上诉 [3] 对立法与政策进程的潜在影响 - 特朗普的最新言论可能给与民主党就重启许可改革进行的谈判泼冷水 而这是白宫的首要立法优先事项之一 [4] - 关于加快主要能源及其他基础设施项目许可的立法计划谈判曾因民主党反对政府停止已获许可项目（包括太阳能和风电场）的行动而陷入停滞 [5] - 关键民主党谈判代表表示 在政府允许一些项目继续进行后 他们将重返谈判桌 [5] 行业相关方的反应与期望 - 民主党参议员声明期望已获许可的风电项目不再受到进一步干扰 并希望太阳能项目许可方面的初步进展能够加速 其他可再生能源项目也能继续推进 [6]

公司动态 - Equinor及其合作伙伴Vaar Energi和Petoro在挪威北极巴伦支海发现石油 [1] - 该发现位于Johan Castberg油田约16公里（10英里）处 [1] 行业事件 - 挪威离岸管理局确认了此次在巴伦支海挪威部分的石油发现 [1]

事件核心观点 - 近150名退休法官支持人工智能公司Anthropic 反对美国国防部将其列为“供应链风险”的定性 认为该定性缺乏依据且不合法 [1] - 法官们认为 国防部可以自由选择承包商 但不能利用法律惩罚该公司与其他政府机构及私营企业的商业往来 [6] - 此事件是Anthropic与国防部数周以来交锋的最新进展 [6] 事件背景与各方立场 - **国防部立场与行动**: 2024年2月27日 时任总统特朗普下令联邦机构停止使用Anthropic技术 称其为“激进左翼人工智能公司” [7] 国防部长在社交媒体上表示 美军承包商、供应商或合作伙伴不应与Anthropic有任何商业活动 称其构成“国家安全供应链风险” [7] 据Anthropic律师称 国防部在3月10日前后向其客户施压 要求其转向竞争对手 并将该公司列入黑名单造成了“真实且不可挽回的损害” [7] - **Anthropic立场与回应**: Anthropic对事态发展表示“深感遗憾” 认为该定性在法律上站不住脚 并为任何与美国政府谈判的美国公司树立了危险的先例 [7] 公司澄清其诉求并非强迫国防部与其签约 而是要求在其退出过程中不受惩罚 [2] - **司法支持方观点**: 149名退休联邦及州法官在法庭之友简报中指出 国防部“曲解了法规并忽略了必要程序” 有责任指出该定性不合法 [1] 法官们强调 双方已达成共识 国防部对Anthropic愿意提供的服务形式不感兴趣 [2] 事件现状 - Anthropic与国防部的代表均未对媒体置评请求作出回应 [8]

Norwegian oil and gas operator DNO has agreed a non-cash asset swap with Equinor Energy involving several oil and gas interests on the Norwegian Continental Shelf. Under the arrangement, DNO will hand over its stakes in four discoveries – Røver, Mistral, Tyrihans East and Bergknapp – and the Sjørøver exploration licence to Equinor. In return, DNO will purchase a 19% stake in the Atlantis discovery and a 10% stake in the Afrodite discovery, both of which are located near the Kvitebjørn field in the north ...

资产互换交易核心内容 - 挪威石油天然气运营商DNO ASA宣布与Equinor Energy AS进行一项非现金资产互换[1] - 交易旨在置换DNO在挪威大陆架上的四项非核心发现资产权益 以换取北海北部Kvitebjørn区域资产权益[1] - 此次交易是公司为增加中短期产量和现金流而进行的一系列近期交易之一[1] 交易获取的资产详情 - DNO将获得Atlantis气田19%的权益以及Afrodite气田10%的权益[2] - Atlantis和Afrodite是两个凝析气发现 位于Kvitebjørn油田附近[2] - 所获资产将继续由Equinor运营[2] - 通过此次交易 DNO扩大了其在新核心区域的布局 公司已持有Kvitebjørn油田19%的权益以及附近Carmen发现30%的权益[2] 交易剥离的资产详情 - DNO将向Equinor转让其在Røver、Mistral、Tyrihans East和Bergknapp的权益 以及Sjørøver勘探许可证[4] - 除一项外 这些资产均由Equinor运营[4] - 这些资产位于DNO的核心区域之外 目前面临较长的评估和开发时间线[4] 公司战略与运营背景 - 公司执行主席表示 DNO在挪威需要加快速度 正在通过资产组合转型以更快地获取产量[3] - 公司策略包括收购产量、将部分发现资产置换为已获开发许可的资产 并全力推动完成开发[3] - Atlantis是挪威最大的未开发发现之一 预计将于明年年初做出最终投资决定 生产预计于2029年底开始 DNO的净产量将在高峰期达到每日8000桶油当量[3] - Afrodite和Carmen都有可能回接到Kvitebjørn油田 计划于2026年在这两个发现上各钻一口评价井[3] - 过去三年 DNO在挪威海上勘探计划的商业成功率达到50%以上 在钻探的22口井中取得了12个发现[5] - 公司在挪威有四个油田开发项目正在进行中 并刚刚启动了一个快速通道项目以开发其2025年的Kjøttkake发现 目标是在2028年初实现首油[5] - 另外三个开发项目计划于今年获批[5] - 截至2025年底 DNO在挪威持有129个海上许可证[5]

公司评级与估值调整 - 美国银行将Equinor ASA的目标价从260挪威克朗上调至345挪威克朗 评级维持“中性” [1] - 上调目标价的主要驱动因素是美银大宗商品研究团队调高了2026-27年的油气价格预测 [1] 公司业务动态 - 公司与滚装船运输及车辆物流市场领导者Wallenius Wilhelmsen签署了一项生物甲醇供应协议 [2] - 根据协议 公司提供的生物甲醇将作为Wallenius Wilhelmsen即将交付的双燃料甲醇动力船舶的船用燃料 [2] - 燃料供应将于2026年底在泽布吕赫港和安特卫普港开始 [3] - 此次合作将业务定位在欧洲关键的海运枢纽 [3] 公司业务概况 - 公司业务涵盖石油和天然气的勘探、运输、生产、精炼及石油衍生品的销售 [4] - 公司运营分为多个板块 包括挪威勘探与生产、国际勘探与生产、美国勘探与生产、市场营销、中游业务、加工、可再生能源及其他 [4] 行业与市场环境 - 美银上调油气价格预测的背景包括对霍尔木兹海峡可能长期关闭风险的考量 [1]

公司近期运营与发现 - Equinor ASA 于3月10日宣布在北海的Troll地区发现石油，在Sleipner地区发现天然气和凝析油 [2] - Troll地区的Byrding C远景构造发现估计包含4百万至8百万桶油当量，Sleipner Vest油田西北部的发现估计包含5百万至9百万桶油当量 [2] - 这两项发现均被认为具有商业价值，且位于拥有成熟基础设施、可向欧洲出口的区域 [3] - 公司在Byrding C远景构造的许可中拥有75%权益，在Sleipner油田拥有58.3%权益，并且是这两个项目的作业者 [3] 公司战略与财务指引 - 公司在产量已达到创纪录水平后，目标是在2026年实现产量增长3% [4] - 公司2026年的资本支出指引为130亿美元，2027年的资本支出指引为90亿美元 [4] 市场评价与定位 - Equinor ASA 被列入当前值得购买的12只最佳大型能源股名单中 [1]

行业背景与市场表现 - 截至文章撰写时 标普能源指数在2026年初以来飙升超过25% 而同期标普500指数整体下跌超过3% [1] - 油价飙升主要由于地缘政治冲突导致的供应中断 美国-伊朗战争使伊朗持续封锁霍尔木兹海峡 此举扼杀了全球约五分之一的原油供应 [2] - WTI原油期货目前交易价格略低于每桶100美元 达到自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平 [2] - 战争还导致卡塔尔液化天然气生产停止 阻塞了全球约五分之一的LNG供应 并推高了亚洲和欧洲主要市场的天然气价格 [3] 公司筛选方法 - 筛选标准为市值超过100亿美元 并根据2025年第四季度末对冲基金持有数量进行排名 [5] 个股分析：Equinor ASA (NYSE:EQNR) - 该公司在北海Troll地区的Byrding C前景区发现石油 储量估计在400万至800万桶油当量 在Sleipner Vest油田西北部的井中发现天然气和凝析油 储量估计在500万至900万桶油当量 [8] - 这两项发现均被认为具有商业价值 且位于基础设施完善、可向欧洲出口的区域 [9] - 公司在Byrding C前景区的许可中拥有75%权益 在Sleipner油田拥有58.3%权益 并且是两个项目的作业者 [9] - 公司目标是2026年产量增长3% 其资本支出指引为2026年130亿美元 2027年90亿美元 [10] 个股分析：TotalEnergies SE (NYSE:TTE) - 受美国-伊朗战争影响 该公司已关闭中东地区约15%的产量 涉及卡塔尔、伊拉克和阿联酋近海地区 但其阿联酋陆上生产目前未受影响 [12] - 其在沙特阿拉伯的SATORP炼油厂运营目前正常 卡塔尔LNG生产关闭的影响仅限于200万吨LNG [12] - 关闭的产量约占其上游现金流的10% 但公司澄清全球油价飙升足以抵消这一损失 特别是今年公司在其他地方有额外产量上线 [13]