核心观点 - 2025年汽车板块业绩表现亮眼，但2026年第一季度受行业淡季和汇率波动影响业绩承压，预计第二季度在新车供给和销量回暖驱动下，板块业绩与市场情绪有望修复 [1] - 推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链 [1] 2025年全年业绩总结 - 整体表现：2025年ZX汽车板块合计实现营业收入4.06万亿元，同比增长9.3%，实现扣非归母净利润1181.03亿元，同比增长20.3% [2] - 乘用车板块：2025年实现营业收入2.19万亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润334.86亿元，上汽贡献主要增量，长城、广汽等利润降幅较大 [2] - 商用车板块：2025年实现营业收入5912.62亿元，同比增长10.3%，扣非归母净利润199.07亿元，同比增长14.5%，宇通、福田、汉马科技、一汽解放贡献主要增量 [2] - 汽车零部件板块：2025年实现营业收入1.14万亿元，同比增长18.3%，扣非归母净利润583.01亿元，同比增长44.3%，华域汽车、福耀玻璃、均胜电子等各细分龙头贡献核心增量 [3] - 摩托车及其他板块：2025年实现营业收入971.98亿元，同比增长19.7%，扣非归母净利润60.91亿元，同比增长11.3%，春风动力、爱玛科技、隆鑫通用等贡献主要增量 [3] 2026年第一季度业绩总结 - 整体表现：2026年Q1 ZX汽车板块合计实现营业收入8771.87亿元，同比增长4.2%，实现扣非归母净利润246.34亿元，同比下降18.4% [2] - 乘用车板块：2026年Q1实现营业收入4302.14亿元，同比下降1.8%，扣非归母净利润47.28亿元，同比下降58.9%，行业淡季叠加汇率波动减弱出口市场盈利能力 [2] - 商用车板块：2026年Q1实现营业收入1549.93亿元，同比增长14.2%，扣非归母净利润56.23亿元，同比增长28.8%，行业景气度延续，盈利能力进一步提升 [2] - 汽车零部件板块：2026年Q1实现营业收入2601.92亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润128.96亿元，同比增长3.9%，自主品牌新车周期带动部分龙头增长 [3] - 摩托车及其他板块：2026年Q1实现营业收入226.03亿元，同比增长2.3%，扣非归母净利润12.15亿元，同比下降30.7%，爱玛科技受行业淡季、原材料涨价等影响盈利能力承压 [3] 近期市场行情与估值 - 板块表现：近两周汽车板块涨跌幅为+3.97%，在ZX30个行业中位列第13位，分子板块中零部件(+5.73%)、商用车(+5.06%)、销售及服务(+4.35%)、乘用车(+1.21%)上涨，摩托车及其他(-2.16%)下跌 [6] - 市盈率：销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车的市盈率分别为33.23倍、30.80倍、27.86倍、25.23倍、21.35倍 [6] - 市净率：摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车、销售及服务的市净率分别为3.51倍、3.16倍、2.47倍、1.89倍、1.47倍 [6] 2026年第二季度展望 - 供给端：4月底北京车展有近180款新车完成首发/预售/上市，包括比亚迪、吉利、理想、小鹏、蔚来、宝马等多款旗舰新车，为市场带来新供给 [4] - 需求端：第一季度传统淡季过后，车市销量有望修复，叠加新车供给，有望推动板块业绩与市场情绪在第二季度修复 [1][4]