文章核心观点 - 埃隆·马斯克通过将科幻构想变为现实并创造财富，使其公司（特斯拉和SpaceX）获得了远高于传统估值方法的溢价，分析师倾向于基于未来“期权价值”进行估值，而非当前核心业务 [1][3] - SpaceX即将进行的IPO目标估值高达2万亿美元，其合理性高度依赖于马斯克的愿景和未来计划（如太空数据中心、月球基地、火星殖民），而非现有业务 [1][10] - 特斯拉的市值（1.59万亿美元）已远超其汽车业务的基本面，市场对其未来的关注点集中在人工智能、无人驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人（Optimus）等更具投机性的业务上 [4][5][7] --- 特斯拉的估值与业务焦点 - 特斯拉的远期市盈率是苹果公司的五倍多，估值远超“美股七巨头”中最昂贵的公司 [4] - 华尔街分析师普遍不看重特斯拉的汽车业务，其2026年计划支出超过250亿美元也未被重点关注 [5] - 超过二十多位给予“买入”评级的分析师将公司的未来价值归因于Cybercab和Optimus等长期延迟推出的产品，而非温和增长的汽车销量 [6] - 看多者将未来押注在全国可用的Robotaxi和人形机器人Optimus上，卖方分析师的目标价中，超过一半的价值来自这两项业务 [7] - 例如，Piper Sandler分析师认为车辆销售是“次要的长期收入来源”，预计汽车销售将在约五年后达到峰值，未来数十年的主要收入将来自Robotaxi服务、全自动驾驶许可及订阅和保险业务 [8] - 怀疑者如瑞银分析师警告，构建实体人工智能成本高昂，250亿美元的年度计划支出只是开始，并对马斯克关于Robotaxi和Optimus进展速度的“更为克制”的评论表示担忧 [9] SpaceX的估值依据与市场情绪 - SpaceX寻求的超过2万亿美元的估值，其模型必须纳入“马斯克溢价”，其依据是马斯克过往的成功转型记录 [3] - 除了与美国政府的火箭发射合同和星链卫星互联网等核心业务外，2万亿美元估值很大程度上依赖于在太空建设数据中心、月球基地以及最终火星殖民等已公布的计划 [10] - 特斯拉股价在过去十年上涨近3000%（即30倍）并使投资者致富，这为SpaceX的IPO宣传提供了现实基础，即“错失恐惧症” [11] - 纽约大学的达莫达兰教授指出，许多分析师已预先决定购买SpaceX股票，因为他们认为“不能不参与”，FOMO情绪强烈 [11] - 现有投资者Ark投资管理公司认为，对这家火箭与人工智能公司核心业务而言，1.75万亿美元的估值“基于一条合理的轨迹” [11] 对高估值的质疑与风险 - 怀疑者认为SpaceX的目标估值难以自圆其说，其目标估值相对于去年约200亿美元营收的估值倍数高达100倍 [13] - 即使太空数据中心成为现实，投资者也几乎没有迹象表明其成本效益会优于地球上的设施 [13] - 批评者认为，投资者是在为尚未实现的成功付费，当前环境充满炒作，无论是散户的热情，都与投资一家以产生盈利回报为估值基础的公司无关 [14] - SpaceX计划将高达30%的股份出售给散户投资者，在750亿美元的股票发行规模中，这相当于225亿美元 [15] - 这一散户认购金额将超过去年特斯拉从散户投资者获得的净买入总额的两倍，甚至超过过去一个月所有资产（从个股到ETF）的总净流入额 [16] - 有市场策略师认为，SpaceX的IPO可能预示着市场顶部和泡沫的迹象 [16][17]