英伟达(NVIDIA)的中国市场准入与供应链影响 - 英伟达对进入中国市场的基本假设是零准入[1] - H100芯片自去年起已获准向中国出口，但中国公司未获政府批准购买，导致销售未能实现[2] - 长期核心问题在于，中国能否建立自主的国内芯片供应链[2] 中国自主芯片供应链的前景与挑战 - 长期来看，中国建立自主供应链是可能的，并可能最终威胁英伟达[3] - 但至少未来五年内，两个因素限制了这种威胁：一是中国现有高性能芯片的性能仅为英伟达领先芯片的一小部分[3]；二是建立规模化、复杂的半导体供应链极其困难，这需要全球协作，而仅依赖国内需求且无法国际销售的情况下难以实现[4][5] 内存瓶颈与SK海力士(SK Hynix)的战略转变 - 内存仍然是瓶颈[6] - 三年前，英伟达首席执行官曾向包括SK海力士在内的内存制造商游说，试图说服他们投资永久性产能[6] - SK海力士的行业地位可能发生结构性转变：行业已经整合，不再像过去那样非理性[8]；高带宽内存(HBM)的兴起，特别是定制HBM，创造了客户锁定效应，产品不再像过去那样商品化[9] 台积电(TSMC)的竞争优势与行业地位 - 台积电在投资组合中是最大持仓，展示了对其整个供应链的极端控制和主导地位，以及协调日益复杂生态系统中多个参与者的能力[10] - 随着半导体生产日益复杂，台积电的优势持续增强[11] - 台积电将未来五年人工智能增长指引上调至56%，这增强了市场信心[16] 全球半导体与AI产业链的地理分布 - 芯片和AI的设计在美国，但制造在国际上完成[13] - 关键的非美国公司包括：制造芯片的台积电、为系统提供内存的SK海力士、在荷兰制造极紫外光刻机的阿斯麦(ASML)[14] - 这些公司在各自行业中占据主导地位[14] 近期市场波动与长期基本面 - 从上周五到周二收盘，芯片板块几乎进入回调区域[11] - 市场倾向于将缺乏催化剂视为负面因素，例如中美峰会未传出芯片出口相关消息被视为坏消息[15] - 但长期来看，这些短期事件不影响公司的基本面，这些公司仍然保持极强的增长势头[15]