基金业绩概览 - Long Cast基金2026年第一季度累计净回报率为0%，与代表小盘股和微型股市场的罗素2000指数、iShares美国微型股ETF和iShares小盘股欧澳远东ETF的1%表现基本一致[3] - 尽管第一季度表现平平，但基金自2015年11月成立至2026年第一季度末，累计净回报率达270%，年复合增长率为13%，显著超越同期罗素2000指数139%、iShares美国微型股ETF 136%和iShares小盘股欧澳远东ETF 109%的累计回报[3] - 基金过去一年回报率为25%，同期罗素2000指数为26%，iShares美国微型股ETF为46%，iShares小盘股欧澳远东ETF为28%[3] 投资组合表现与变动 - 截至第一季度末，投资组合中表现最佳的持仓包括MAMA、CCRN和MTRX，而表现最差的持仓均为代价高昂的教训[4] - 自成立以来表现最佳的股票包括EVLOLD（贡献率27.68%）、CCRD（贡献率26.52%）、MAMA（价值1,421,803.24美元，贡献率19.40%）、CCRN（价值488,179.60美元，贡献率16.01%）和MTRX（价值1,767,942.96美元，贡献率13.12%）[5] - 自成立以来表现最差的股票包括CTEK（贡献率-7.83%）、PSSR（贡献率-6.30%）、ESWW（贡献率-4.79%）、DAIO（贡献率-4.30%）和SANW（贡献率-3.12%）[5] - 第一季度，PDEX、MAMA和MPTI是投资组合的最大贡献者，而RSSS、QHRC和PESI的下跌抵消了部分收益[6] - 第一季度增持了NRC和CCRN的仓位，并清仓了RELL、ENVX和CRAWA的持仓[6] - 截至季度末，前五大持仓占投资组合总资产的62%[6] 个股分析与持仓观点 - MTRX：公司报告了首个盈利季度，其第四财季（截至6月）约2.5亿美元的收入指引意味着财年EBITDA可能达到约1500万美元，当前企业价值约为追踪EBITDA的7倍[9]。公司已预订新的采矿项目，且CEO和CFO职位将发生变动，为积压订单和盈利增长以及估值重估提供了广阔空间[9] - PDEX：公司完成了对一家主要供应商的收购，短期内可能影响利润率，但长期来看将带来更可观的上升空间[10]。过去七年，公司每股账面价值以20%的年复合增长率增长[11]。与“客户1”续签的合同应能支撑近期盈利，以15倍EBITDA估值来看，仅此一项已使其估值合理[12]。Zimmer Biomet预计在2027年商业化Monogram的mBos系统，可能极大加速价值创造，而PDEX是该平台的关键供应商[12] - MAMA：自现任CEO于2023年上任以来，公司每股有形账面价值从0.06美元增长至0.97美元[15]。公司董事会成员的选拔旨在为管理团队提供指导[15]。公司目标是成为收入超过10亿美元的企业，若在保持利润率（规模扩大后利润率可能提升）的同时实现该目标，当前基于历史业绩的高估值将显得非常便宜[16] - RSSS：近期季度增长因比较基数较高而放缓，递延收入数据表明未来增长斜率有所改善，现金流生成和估值仍具吸引力[20]。公司内部拥有专注于AI并快速创新的工程师和管理人员[20]。在预算受限的学术环境中，大学正在寻求降级消费，这有助于公司产品Article Galaxy获得客户[20] - CCRN：该持仓在5月初以每股13.25美元的价格被收购，交易预计在第三季度完成，基金已提前获利了结[7] - ENVX：清仓原因是负责解决关键制造工艺的人员在公司预计推出产品前离职，公司新型电池架构的规模化生产仍像“科学项目”，缺乏实质性进展[8] - RELL：这是一只长期的价值股，受益于AI热潮并正在将现金流再投资于新项目，清仓主要是为了获取资本[8] 投资理念与市场观点 - 基金专注于对经过深入研究的小型和微型公司进行长期、耐心的投资，采取集中持仓策略，目标是实现15%的年化回报[3] - 对于小公司而言，除了人才和文化，几乎没有其他资产是大公司无法复制的[21]。小公司要发展壮大，要么需要杀手级产品，要么需要优秀的、始于高层的人才和文化[22] - 人工智能被视为一种工具，市场目前倾向于认为它能解决一切问题，但实际并非如此，学会使用并围绕这些工具构建业务的公司将表现出色[18][19] - 管理团队尽职调查在投资过程中提供重要信号，对于小公司而言，管理层的质量尤为重要[13]。运营卓越的公司非常罕见，因其能保持价值且难以复制[14]