基金业绩表现 - Baron First Principles ETF在2026年开局表现令人失望，第一季度净值下跌8.51%，而同期基准指数罗素3000增长指数下跌9.54% [2] - 业绩下滑主要归因于市场对人工智能（AI）对投资组合中许多企业影响的持续担忧，以及对伊朗战争可能引发通胀、利率上升和消费者支出减少的担忧 [2] - 业绩下滑部分被Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX) 收购X. AI Holdings Corp. (xAI) 的交易抵消，该交易使合并后企业的估值大幅提升 [2] - 基金自2025年12月12日成立以来的累计表现（净值）为下跌9.19%，同期罗素3000增长指数下跌9.20% [6] - 基金的总年度运营费用率为1.00% [6] 投资组合结构与配置 - 基金采用平衡的投资组合策略，以降低风险，其配置与基准指数显著不同 [12][31][33] - 投资组合主要分为四大类型：颠覆性增长型（占净资产35.8%）、金融类（占净资产23.9%）、核心增长型（占净资产24.7%）和拥有真实/不可替代资产的公司（占净资产15.5%） [12][13][14] - 基金高度集中于非必需消费品板块（占净资产35.6%），而基准指数在该板块的权重为12.9% [33] - 基金未投资于能源、材料或公用事业板块，并低配医疗保健板块（1.9%，基准为8.4%） [33] - 截至2026年3月31日，基金持有24项投资，前十大持仓占净资产的64.9% [32][39] - 前五大持仓为特斯拉（13.6%）、SpaceX（12.6%）、MSCI Inc.（6.6%）、Shopify Inc.（5.4%）和Verisk Analytics, Inc.（4.7%） [40][41] 主要正面贡献者 - Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX)：第一季度总回报率为20.07%，对基金回报贡献2.05个百分点，主要得益于收购xAI的交易使企业价值显著提升 [13][25] - FIGS, Inc.：第一季度总回报率为42.96%，对基金回报贡献0.65个百分点，得益于强劲的第四季度业绩和乐观的2026年指引，营收增长33%至2.019亿美元 [14][26] - Choice Hotels International, Inc.：第一季度总回报率为10.74%，对基金回报贡献0.33个百分点，得益于每间可用客房收入（RevPAR）的轻微加速增长 [13][27] - Interactive Brokers Group, Inc.：第一季度总回报率为5.43%，对基金回报贡献0.28个百分点 [13][25] 主要负面拖累者 - 特斯拉：第一季度总回报率为-17.28%，对基金回报拖累2.43个百分点，尽管运营业绩强劲，但投资者在等待机器人出租车进展并评估其在制造和AI领域的大量投资 [13][28] - CoStar Group, Inc.：第一季度总回报率为-37.39%，对基金回报拖累1.31个百分点，股价下跌主要受AI担忧引发的多重压缩影响 [13][29] - Gartner, Inc.：第一季度总回报率为-35.34%，对基金回报拖累0.95个百分点，同样受AI担忧导致的估值压缩影响 [14][30] - Shopify Inc.：第一季度总回报率为-24.26%，对基金回报拖累0.85个百分点 [13][28] - Guidewire Software, Inc.：第一季度总回报率为-24.72%，对基金回报拖累0.84个百分点，下跌源于持续的AI担忧和潜在竞争，尽管其云转型已基本完成且订阅毛利率扩张约580个基点 [14][21][22] 行业与公司具体分析 - AI担忧的影响：市场对AI的担忧广泛影响了软件、商业服务、信息服务等多个行业，导致相关公司股价出现显著下跌，尽管基本面未受影响 [18][29][30] - 地缘政治与消费：伊朗战争的升级引发了对通胀、利率和消费者支出的担忧，影响了Red Rock Resorts、Hyatt Hotels、On Holding AG等面向消费者的投资 [19] - Spotify Technology S. A.：股价在第一季度下跌17.35%，拖累业绩77个基点，投资者担忧AI音乐对免费用户转化率和平台使用时长的影响，但用户增长依然保持两位数，公司通过提价和广告投资提升毛利率 [13][20] - Hyatt Hotels Corporation：股价在第一季度下跌8.63%，拖累业绩34个基点，投资者担忧中东冲突和墨西哥卡特尔动乱可能影响每间可用客房收入增长，但管理层表示中东仅占总费用的3%，且预计今年单位数增长6%-7% [13][23] - Red Rock Resorts, Inc.：股价在第一季度下跌11.24%，拖累业绩44个基点，投资者担忧伊朗战争带来的宏观不确定性可能减缓拉斯维加斯博彩收入，但公司仍在进行度假村投资以把握增长机会 [13][24] 投资组合公司基本面与前景 - 投资组合公司普遍拥有强劲的资产负债表，许多公司的财务杠杆低于目标水平，为股票回购等提供了额外流动性 [4] - 许多股票目前交易于历史低估值水平，管理层认为当前交易价格与长期潜力之间存在脱节，并观察到Verisk Analytics、Birkenstock、Vail Resorts、FactSet、MSCI等公司内部人士加速买入 [5] - 投资组合公司继续表现良好，产生强劲的增长和现金流，用于业务再投资以加速增长，并将超额现金通过股票回购和股息返还给股东 [3] - 基金认为，随着利率在未来一年继续走低，上市公司私有化交易和战略收购应会加速，这将进一步支撑估值 [9] - 基金相信这些企业拥有强大的竞争优势、尚未充分渗透的增长机会以及为增长提供资金的稳健资产负债表 [10]