核心观点 - SpaceX的估值高达1.75万亿美元，基于其未来数十年的长期愿景，而非传统短期财务指标 [1][2][3] - 该估值对应超过90倍的营收倍数和超过200倍的过去十二个月EBITDA倍数，远超传统资本密集型工业公司的常规估值框架 [1][2] 估值逻辑 - 市场对SpaceX的估值时间框架延伸至2035年或2040年，这使得传统的估值指标显得不那么重要 [3][4] - 估值核心驱动力是公司关于“人类成为多星球物种”的文明叙事，这将其估值框架推向了远超一般工业公司的范畴 [3] Starlink业务 - Starlink用户数从2023年的230万增长至2026年初的约1000万 [5] - 2026年，随着直连设备服务的扩展，其营收可能超过200亿美元 [5] - 若到2032年全球用户达到5000万，月均用户收入为80美元，则仅此一项的年化经常性连接收入就近500亿美元，尚未计入通过Starshield获得的政府和国防合同 [6] - Starlink在规模上类似于全球电信公用事业，但避免了传统地面网络如Verizon和AT&T的“最后一英里”、光纤铺设和全国物理网络建设等基础设施限制 [6] 发射业务与星舰 - 发射成本已从2008年约每公斤15,600美元降至目前低于1,000美元 [8] - 完全可重复使用性最终可能将成本推至每公斤100美元以下，这将使卫星星座、轨道制造、月球物流和深空基础设施等全新行业具备商业可行性 [8] - 蓝色起源的“新格伦”火箭在2025年进入轨道，但仍依赖部分回收，这使得SpaceX在发射频率、可重复使用性和累积飞行数据方面拥有大约五到七年的复合优势 [9]