基金业绩表现 - 巴伦科技ETF在2026年第一季度净值下跌6.90% 与MSCI ACWI信息技术指数6.73%的跌幅基本一致 但表现逊于下跌1.77%的景顺QQQ信托和下跌4.33%的标普500指数 [2] - 截至2026年3月31日 该基金过去三年的年化回报率为29.15% 超过了MSCI ACWI信息技术指数24.83%和景顺QQQ信托22.33%的年化回报 [3][4] - 基金自2021年12月31日成立以来的年化净值为9.47% 略高于标普500指数的9.28% 但低于MSCI ACWI信息技术指数的11.93% [4] 市场回顾与展望 - 2026年第一季度初 美国股市保持积极势头 主要受到投资者对特朗普政府亲增长政策、产业回流和人工智能驱动生产力的热情支持 同时通胀压力缓解、经济数据韧性和企业盈利强劲也提振了市场 [7] - 市场情绪在2月发生转变 起因是Anthropic发布Claude Cowork插件 引发市场担忧人工智能代理将直接取代基于订阅的人力工作流程 导致软件、商业服务和信息服务等行业普遍下跌 [8] - 2月28日美以袭击伊朗事件加剧市场抛售 伊朗对海湾地区的报复性打击扰乱了能源供应和霍尔木兹海峡航运 投资者担忧油价飙升和供应链中断可能导致持续通胀和经济增长放缓 [9] - 市场主导趋势是资金从“七巨头”、软件等成长股轮动至周期性/大宗商品敏感型、防御性等价值板块 “七巨头”板块下跌11.3% 约占标普500指数跌幅的90% 主要受市场担忧人工智能资本支出将挤压盈利增长影响 [10] 基金投资策略与行业观点 - 基金管理团队专注于由颠覆性技术趋势驱动的长期盈利增长机会 而非短期地缘政治干扰 认为变革性技术特别是人工智能将塑造未来并驱动长期投资回报 [11] - 在信息技术板块内 基金表现优于基准指数 主要得益于光网络领导者Lumentum、Coherent以及半导体设备领导者Lam Research的强劲贡献 同时低配微软也对相对表现有正面影响 [12] - 基金在通信服务板块的Spotify、Alphabet和Meta持仓拖累了相对表现 在非必需消费品板块 Tesla是主要的拖累因素 基金在能源和工业板块的敞口对相对表现有轻微正面贡献 [14] - 相对于景顺QQQ信托 基金在信息技术板块表现更优 主要驱动力来自Lumentum、台积电和Coherent [15] 人工智能基础设施投资 - 人工智能的扩展定律在多方面依然成立 前沿人工智能实验室持续展示模型能力的阶跃式改进 这种巨大需求推动了历史性的基础设施投资 亚马逊、Alphabet、微软和Meta共同指引2026年资本支出约为6500亿至7000亿美元 约为两年前水平的三倍 其中绝大部分投向人工智能数据中心、芯片和网络 [19] - 英伟达仍然是人工智能训练和推理的主导平台 公司公布了更多元化的产品路线图 包括用于智能体工作负载的Vera纯CPU服务器和扩展的推理战略 [20] - 定制芯片趋势正在加速 博通确认与Alphabet就下一代张量处理单元达成扩展协议 并达成向Anthropic供应约3.5吉瓦计算容量的交易 博通是唯一能够匹配超大规模企业和人工智能实验室所需大规模年度开发节奏的合作伙伴 [21] - 亚马逊首席执行官披露 其定制芯片业务年收入运行率已达到200亿美元 并以三位数速率增长 [22] - 在网络和光互连领域 所有组件供应商都面临供应限制 随着光学技术更深地渗透数据中心 市场机会正在扩大 基金持有Lumentum、Coherent和Arista Networks的头寸 [23] 人工智能实验室发展与投资回报拐点 - 有令人信服的证据表明人工智能投资回报率拐点正在形成 人工智能推理在2025年底出现阶跃式加速 由Anthropic的Opus 4.5发布催化 推动了企业人工智能采用和代币消耗的激增 [24] - Anthropic的年化收入运行率从2025年底的约90亿美元飙升至2026年4月初的超过300亿美元 拥有超过1000家企业客户年支出超过100万美元 这一数字在不到两个月内翻倍 OpenAI现在每月产生20亿美元收入 ChatGPT的周活跃用户超过9亿 其编码代理服务超过200万用户 三个月内增长5倍 [24] - 两家公司都在积极投资计算能力 预计到年底各自将建成5至6吉瓦的产能 [24] 软件行业转型与投资机会 - 软件行业正经历自互联网泡沫以来最剧烈的估值重估 截至3月31日 上市软件公司中位数下跌约25% 估值倍数压缩至10年低点 这主要是由市场对人工智能将颠覆现有软件公司的恐惧驱动 而非基本面恶化 [25] - 基金利用此次抛售升级投资组合质量 投资于能够在人工智能转型中生存和发展的企业 这些企业是市场份额领导者 增长速度超过竞争对手 定价模式与使用量或结果挂钩而非员工数量 利用人工智能和专有数据增强竞争优势 并由有能力和意愿进行自我颠覆的创始人领导 [25] - Samsara是互联运营和车队远程信息处理的市场份额领导者 每年产生20万亿数据点 Shopify去年收入增长30% 规模接近120亿美元 Datadog已连续三个季度加速收入增长 是几乎所有主要人工智能初创公司的最大商业供应商之一 [26] 投资组合结构与持仓 - 截至第一季度末 基金投资于38家不同的公司 前十大持仓占净资产的60.7% 基金净资产为1.435亿美元 第一季度资金流入为正 [39] - 按全球行业分类标准 投资组合在半导体与半导体设备行业的配置最高 占净资产的39.6% 其次是软件占13.1% 综合零售占6.9% 互动媒体与服务占6.0% IT服务占5.7% 娱乐占4.5% [40] - 基金最大的持仓是英伟达 占净资产11.5% 市值为4.2379万亿美元 其他前十大持仓包括台积电、博通、亚马逊、Lam Research、Spotify、Alphabet、Coherent、Shopify和特斯拉 [40] 季度交易活动 - 第一季度主要净买入包括：新建立Alphabet头寸 净买入690万美元 增持Shopify 净买入380万美元 新建立ASML头寸 净买入290万美元 增持Lam Research 净买入220万美元 新建立Solaris Energy Infrastructure头寸 净买入210万美元 [42][43][44][47][48] - 主要净卖出包括：清仓微软头寸 净卖出640万美元 减持Lumentum 净卖出400万美元 清仓苹果头寸 净卖出370万美元 清仓Nova头寸 净卖出230万美元 减持特斯拉 净卖出210万美元 [49][50][51]