基金表现与市场回顾 - 巴伦新兴市场基金在2026年第一季度录得0.47%的回报（机构份额），而其首要基准MSCI新兴市场指数同期下跌0.17%，其全市值新兴市场增长代理基准MSCI新兴市场IMI增长指数则下跌1.45% [1] - 尽管第一季度市场波动剧烈，但基金在年初前两个月表现强劲，主要得益于人工智能相关科技股以及工业/国防和大宗商品的广泛走强 [3] - 尽管3月份市场出现意外回调，但新兴市场股票在整个季度仍轻松跑赢了下跌4.33%的标普500指数 [3] - 从更长期限看，基金机构份额近1年、3年、5年、10年、15年及自成立以来的年化回报率分别为26.94%、14.16%、1.29%、6.82%、5.23%和5.05% [2] 业绩归因：行业与国家 - 从行业主题看，信息技术板块的积极选股效应是季度相对表现的最大贡献者，主要归功于先进半导体/人工智能主题的投资 [6] - 工业板块的积极配置效应与有利的选股也提振了相对表现，主要来自全球安全/供应链多元化和数字化主题的持仓 [6] - 金融、非必需消费品和通信服务板块中多个主题的不利选股效应部分抵消了上述积极贡献 [6] - 从国家角度看，台湾的强劲选股效应为本季度增加了最大价值，韩国的超配头寸和积极选股也是显著贡献者 [7] - 波兰的积极选股效应（主要来自InPost）也提振了相对表现 [7] - 印度的不利配置效应和疲弱选股是季度最大拖累因素，中国的不利选股以及未投资于表现强劲的沙特阿拉伯也拖累了相对结果 [7] 主要贡献与拖累个股 - 主要贡献者：台积电贡献了1.93个百分点的回报，三星电子贡献1.09%，ISC公司贡献1.03%，台达电子贡献0.61%，韩华系统贡献0.52% [8] - 台积电：因AI芯片需求激增带动营收增长超预期而表现强劲，其控制了超过90%的尖端7纳米以下节点市场，预计未来几年盈利将实现20%的增长 [8] - 三星电子：股价因DRAM和NAND闪存价格上涨、HBM技术开发进展以及逻辑半导体代工业务前景改善而上涨 [9] - ISC公司：作为半导体测试设备制造商，因AI芯片需求激增带动营收加速增长而表现突出，其在弹性体测试插座市场占据超过70%的份额 [10] - 主要拖累者：腾讯控股拖累回报0.74个百分点，Bajaj金融拖累0.46%，Bharti Airtel拖累0.40%，腾讯音乐娱乐拖累0.38%，阿里巴巴拖累0.36% [11] - 腾讯控股：股价因中国互联网股普遍抛售以及AI投资增加影响短期盈利而下跌，但核心游戏和广告收入仍保持健康增长 [11] - Bajaj金融：股价因地缘政治紧张局势引发对通胀上升及印度降息环境可能中断的担忧而下跌 [12] - Bharti Airtel：尽管季度盈利强劲且未来自由现金流前景明确，但股价因市场担忧其对新非银金融子公司的资本配置而下跌 [13] 投资组合结构与近期操作 - 前十大持仓：台积电占净资产13.9%，三星电子占4.6%，腾讯控股占4.1%，SK海力士占2.2%，ISC公司占2.2%，台达电子占2.2%，阿里巴巴占2.0%，Credicorp占1.8%，Bajaj金融占1.7%，墨西哥集团占1.7% [14] - 国家配置：中国占净资产21.2%，印度占19.7%，台湾占19.6%，韩国占16.7%，巴西占7.7%，其他国家和地区占比均低于2% [14] - 新增投资：季度内新增了多项投资，包括Vista能源（阿根廷石油生产商）、Prio S.A.（巴西能源生产商）、日本制钢所（工业设备制造商）、巴西布拉德斯科银行（巴西大型私营银行）、药明康德（全球领先的医药研发生产外包组织）、蒙太奇技术（中国内存接口芯片设计公司）以及d'Alba Global（韩国高端护肤品牌） [16][17][18][19][20][22][23] - 增持：季度内增持了包括XP Inc、HPSP、比亚迪、Bharat电子、Eternal、康明斯印度、eMemory Technology、斗山能源、印度电网公司在内的多个现有头寸 [24] - 减持/退出：季度内退出了包括美客多、Mahindra & Mahindra、Godrej消费品、Jio金融服务、小鹏汽车、SRF、Talabat控股、三星Epis控股、DCW在内的多个头寸 [25] 市场展望与核心观点 - 2026年第一季度，新兴市场股票在2月底前延续了上一年度的优异表现并录得可观的双位数回报，主要驱动力是先进半导体和其他AI相关科技股，以及工业/国防和大宗商品的广泛强势 [26] - 2月28日，美国与以色列在伊朗的行动引发战争，导致全球股市出现拐点，石油和美元上涨，新兴市场/国际股市在季度末跑输标普500指数，但整个季度仍轻松跑赢后者 [26] - 尽管伊朗战争引发短期波动，但长期油价和通胀预期仍相对受控，市场目前预期冲突将在相对短期内降级 [27] - 对新兴市场投资者而言，主要风险是石油流动的长期中断和能源价格的进一步飙升，因为包括台湾、韩国、中国和印度在内的许多亚洲国家依赖中东石油进口 [27] - 伊朗战争并未影响新兴市场盈利增长潜力的长期改善，也未影响预期的结构性美元疲软，这两者都支持新兴市场和国际股市的优异表现 [28] - 人工智能的积极基本面发展再次支撑了新兴市场本季度的回报，对计算能力需求的能见度因智能体AI和多模态应用的出现而增强，而内存和尖端逻辑这两种最关键的支持技术主要由新兴市场公司供应，这推动了“新兴市场在AI支出中的份额”上升 [29]