核心观点 - 本杰明·格雷厄姆提出的“安全边际”投资理念，被其众多学生应用于不同投资组合，均实现了卓越的长期年化回报，证明了该理念的普适性和可移植性 [2] - 当前，沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦和汤姆·盖纳领导的Markel集团，是践行该理念的两位在世典范 [3] 格雷厄姆理念的卓越历史表现 - 格雷厄姆在哥伦比亚大学的学生们运用其原则，在不同投资组合上实现了惊人的资本复利增长 [2] - 沃尔特·施洛斯年化回报率为21% [2] - Tweedy Brown年化回报率为20% [2] - 沃伦·巴菲特年化回报率接近30% [2] - 红杉基金年化回报率为18% [2] - 查理·芒格年化回报率为20% [2] - 里克·格林在18年间年化回报率达到33% [2] 伯克希尔·哈撒韦的现状与投资组合 - 伯克希尔哈撒韦B类股当前估值约为14倍市盈率，1.4倍市净率，拥有10.5%的净资产收益率和19.3%的利润率 [4] - 过去十年，公司股价复利增长达236.81%，尽管年初至今回调了5.43% [4] - 其股票投资组合如同以消费品牌和特许经营权写就的格雷厄姆教科书 [5] - 可口可乐2026年第一季度每股收益为0.86美元，超出0.81美元的预期，营收增长12.1%至124.7亿美元，净资产收益率为43.4% [5] - 美国运通2026年第一季度每股收益为4.28美元，超出3.99美元的预期，账单业务额达4280亿美元，同比增长10% [5] - 强生公司季度股息上调3.1%至1.34美元，延续了64年的增长纪录，2026年第一季度营收为240.6亿美元，其股价过去一年上涨了48.18% [5] 核心投资标的特征与近期表现 - 伯克希尔持仓的知名公司均具有主流地位、持久现金流、定价权和数十年的资本回报复利增长 [6] - 美国运通首席执行官总结，公司第一季度实现了10%的外汇调整后营收增长和18%的每股收益增长，持卡人消费外汇调整后增长9%，为三年来最高季度增长 [6] - Markel集团在2025年第四季度每股收益为48.75美元，远超25.73美元的预期，通过类似伯克希尔的保险浮存金模式，实现了33%的三年期回报 [6] - 美国运通第一季度每股收益超出预期7% [6] - 伯克希尔哈撒韦过去十年实现了237%的复利增长 [6]