核心观点 - 地缘政治紧张局势正在加速全球经济割裂，财政扩张与人工智能投资支撑了超预期的美国增长，但市场领导力正从超大型科技公司向外扩散，固定收益市场中的信用市场展现出韧性，但投资者需警惕将韧性误认为平静，市场机制正在发生变化 [1][2][3] 宏观经济与地缘政治 - 地缘政治紧张正加速全球经济割裂，各国政府优先考虑能源安全、国内工业产能和多元化供应链，这可能导致结构性通胀，通过产业回流、关税、供应链重复建设、更高的国防支出以及更波动的央行政策路径来推高成本 [2] - 持续的地缘政治冲击若导致能源价格高企和通胀预期更不稳定，可能考验信用市场的韧性，并给金融条件和风险偏好带来压力，央行在通胀目标上面临妥协压力 [2] - 市场尚未对全球制造业复苏和原材料成本上升可能带来的更持久通胀进行定价，投资者可能对短期压力缓解后遗留的结构性通胀感到失望 [2] - 地缘政治紧张局势促使对长期安全假设进行重新评估，更加强调网络能力和本土化防御能力，这导致了央行政策的分化，为利率和外汇市场创造了机会 [3] 通货膨胀与货币政策 - 制造业在经历多年低迷后正在复苏，这为通胀增添了新的压力源，而此时市场原本希望央行能继续降息，这可能使通胀比市场预期的更广泛、更持久 [3] - 供应冲击引发了全球对能源安全的追求，中东冲突暴露了全球能源供应链的脆弱性，这使投资者更加关注那些能从供应稀缺世界中受益的行业 [3] 股票市场 - 股市回报长期由少数超大型、轻资产平台主导的动态正在改变，这些公司正被卷入一场资本密集型的投资竞赛，这可能挤压其自由现金流并改变回报模式，对投资者和主动型管理人的影响重大 [3] - 市场领导力正在跨行业和跨地域扩展，这加大了那些能将更高投资转化为更强资本回报的公司与不能这样做的公司之间的差距，为能够区分增值型资本支出和稀释型资本支出的主动型投资者创造了更丰富的投资机会，这是一种从集中到分散、从被动暴露到主动选择的转变 [5] 人工智能与科技投资 - 人工智能相关的上行机会正从最明显的受益者扩展到支持基础设施建设的工业和硬件科技公司，市场关注点正从超大规模企业的支出规模转向其资金流向，例如电力、数据中心、电气设备、冷却、连接、建筑和服务 [3] - 人工智能不再仅仅是一个科技主题，它正日益成为一个更广泛的工业和基础设施投资周期，最具吸引力的机会在于那些能够将复杂性、电力强度、连接性和执行力货币化的公司，而非仅仅受益于订单积压增长或人工智能热潮的公司 [4] 固定收益与信用市场 - 尽管政府债券收益率因赤字和发行而持续承压，但信用市场一直表现出韧性 [1] 大宗商品与能源 - 石油生产率下降和地缘政治风险升高，可能使油价结构性高于当前中东冲突前的水平，在那些与能源稀缺相关的业务中存在机会，例如油田服务公司以及发达国家中关键矿物（如钨和铀）的生产商 [4] - 油价可能有所正常化，但很可能在结构上保持较高水平 [1] 公司信息 - T. Rowe Price 是一家全球投资管理公司，截至2026年5月31日，其管理资产规模为1.89万亿美元 [5][8]