SpaceX上市与多层SPV结构 - SpaceX于周五公开上市 部分通过特殊目的载体(SPV)投资该公司的投资者 仍不清楚自己有权获得多少股份或是否能获得任何股份 [1] - 通过SPV投资 即多方将资金汇集起来投资单一公司 已存在一段时间 但SpaceX的IPO代表了多层SPV结构的前所未有的案例 [2] - 由于近年来对SpaceX配售的需求非常高 SPV中的投资者偶尔会用自己的股份组建新的SPV 有时会形成四到五层深的叠加结构 [2] 多层SPV的运作与风险 - 多位SPV管理人和二级市场投资者表示 底层载体的支持者可能会发现他们拥有的股份比想象中少 或者在极少数情况下可能根本收不到任何股份 [3] - 在大多数情况下 这些投资者要等到公司为期约四个月的滚动锁定期开始解除时 才会知道自己实际拥有多少SpaceX股份 这是因为SPV管理人自己获得股份后 才会开始向载体内的投资者分发股份 [4] - 第一层SPV将有30天时间向其投资者分发股票 因此下一层可能长达30天才能获得其股份 这意味着更下一层必须等待更长时间才能向其支持者交付股票 据估计 最底层的SPV可能必须等待八或九个月才能完成最终分发 [5] SPV结构的问题与投资者困境 - 一些投资于“混乱”多层SPV的投资者会惊讶地发现 他们预期获得的部分股份将被SPV收取的“费用侵蚀” [6] - 理想情况下 SPV管理人应从IPO之日起就与其载体内的投资者沟通 但问题在于沟通链中 每个人只知道自己上一层的情况 [6] - 这些载体的结构所有权变得高度复杂 即使意图最好的SPV发起人也可能最终无意中误导其投资者 [7] - 下游SPV投资者最大的担忧是 他们可能根本得不到任何SpaceX股份 [7] 潜在的欺诈与管理人失联案例 - Sestante Capital的管理人最近因伪造对国防科技公司Anduril不存在的配售渠道 被判处四年监禁 [7] - 有风险认为此类欺骗性发起人并非个例 这些结构底层的投资者本质上需要确认其上的每一位管理人都是合法的 但鉴于这些交易结构的混乱 很可能有些买家没有审查整个链条 [8] - 有案例显示 投资者于2021年通过一个2层SPV购买SpaceX股份 但SPV管理人已停止回复邮件或电话长达一年 [9] - 有二级市场管理合伙人确信 一旦锁定期结束 将会有其他不良行为者被揭露 当这些SPV开始出售股份时 部分载体将被揭露为骗局或欺诈 [10]