SpaceX创纪录IPO - SpaceX于6月12日完成史上最大规模首次公开募股，募集资金约750亿美元，估值约1.75万亿美元，规模超过此前任何一次股票市场首秀的两倍[1] - 截至收盘，股价上涨19%，使这家火箭与卫星公司的市值超过2万亿美元[1] 市场背景：AI支出浪潮 - 此次IPO发生在人工智能支出浪潮之中，仅四大科技公司今年的资本支出预计就将达到约7250亿美元，较去年增长约77%[2] - 这些支出大部分用于数据中心和芯片[2] 看空观点 - 历史上，巨额亏损公司的IPO潮常出现在市场峰值附近，SpaceX符合这一特征[4] - 公司发行价是其2025年预期收入的90多倍，同时录得49亿美元的年度净亏损，亏损主要由其AI部门（前xAI）驱动[4] - 尽管亏损，IPO需求依然强劲，获得数倍超额认购，仅散户投资者就提交了超过700亿美元的订单[4] - 市场整体估值偏高，标普500指数的周期调整市盈率接近40，这一水平仅在互联网泡沫时期达到过一次[5] - 主要AI支出公司的自由现金流大幅下降，例如亚马逊的追踪自由现金流下降约95%至12亿美元，其2026年约2000亿美元的资本支出预计将超过其经营现金流，导致年度自由现金流为负[6] - 为持续建设，这些公司严重依赖债券市场，Alphabet近期宣布了850亿美元的巨额股权融资[6] - AI投资回报尚不明显，一项广泛引用的MIT研究发现约95%的企业生成式AI试点项目尚未产生可衡量的回报，普华永道最新全球调查中56%的CEO表示其AI投入目前基本没有回报[7] 看多观点 - 需求端表现异常强劲，Alphabet CEO表示公司近期面临算力约束，若能满足需求其云收入将会更高[8] - 谷歌云收入在第一季度增长63%，其积压订单（已签约但尚未交付的业务）环比增长近一倍至超过4600亿美元[8] - 其他大型云服务提供商也快速增长，亚马逊AWS的同比增长率加速至28%[9] - 支持者指出，当前对云和数据中心的投资与过去类似，曾被批评为鲁莽的投资现已转变为高利润业务，先于需求进行投资是赢得上一轮技术周期的方式[10] - 高盛预计到2031年，与AI相关的支出将攀升至每年约1.6万亿美元[10] 市场现状与投资者考量 - 双方观点均有合理之处，估值偏高且仍需等待足够利润来证明此轮空前支出周期的合理性，同时需求确实旺盛且积压订单巨大并持续增长[11] - 争论胜负未分，最终结果取决于巨额支出最终是否能产生相应的利润[12]