核心观点 - 投资者对“七巨头”在人工智能资本支出上的巨额投资能否产生回报日益感到不安 [1] - 高盛策略师警告，人工智能资本支出热潮可能在未来几年压低这些科技巨头的股本回报率 [1] 行业资本支出趋势 - 主要科技公司为在数据中心领域保持竞争力，大幅上调了资本支出指引：亚马逊2026年指引约为2000亿美元，微软上调至约1900亿美元，字母表在1750亿至1850亿美元之间，元平台上调至1250亿至1450亿美元 [7] - 仅这几家超大规模公司的2026年合计资本支出预计将达到约7000亿至7250亿美元，较去年已创纪录的4100亿美元大幅增长77% [7] - 这并非一次性现象，科技公司高管们表示，这场人工智能基础设施军备竞赛将至少持续到2027年及以后 [8] 股本回报率分析 - 尽管科技巨头当前的股本回报率因多年强劲现金流增长而处于极高水平，但未来前景面临日益严峻的挑战 [2] - 共识预测显示，这些科技巨头明年的股本回报率平均将下降7个百分点 [2] - 预计到2027年，英伟达和苹果将出现最大的股本回报率降幅 [4] - 股本回报率是衡量公司利用股东资本产生净利润效率的关键指标，高且上升的股本回报率通常支持更高的股价 [5] - 该指标对于评估“七巨头”尤为重要，因为它们都在积极投资于人工智能资本支出 [6] 未来资本支出预测 - 高盛分析师认为，华尔街对2027年超大规模公司资本支出的共识预测（约9200亿美元）过于保守 [8] - 高盛预计，对人工智能计算基础设施和数据中心持续的需求，可能将2027年超大规模公司的资本支出推升至至少1.1万亿美元 [9]