文章核心观点 - 在2026年估值高企的市场中，投资者需要透过表面进行清晰、冷静的分析，以识别公司的真实运营本质和核心业务[1] - 文章以太空探索技术公司为例，阐述了其作为一家新上市公司的看多与看空理由[2] 业务构成与财务表现 - 公司业务主要分为三部分：航天技术、连接服务和人工智能[6] - 连接服务是公司最盈利的业务板块，在2025年创造了超过110亿美元的收入，约占公司总收入的五分之三，并贡献了超过40亿美元的营业利润[7] - 航天和人工智能业务在2025年合计创造了略高于70亿美元的收入[8] - 从2023年到2025年，公司总收入以34%的年复合增长率增长，而连接服务板块的年复合增长率高达71%[8] 连接服务业务详情 - 连接服务业务主要由星链驱动[6] - 星链目前在全球超过160个国家拥有超过1000万用户，并声称到2026年底用户数将增长至2500万[7] - 根据公司IPO路演数据，连接服务的近期总可寻址市场为1.6万亿美元[9] 市场机会与估值 - 公司声称，结合航天和人工智能业务，其可触达的总市场机会高达6万亿美元，约为其当前估值的三倍[9] - 连接服务业务的近期总可寻址市场规模与公司上市时的开盘估值大致相当，均为1.6万亿美元[9] - 看多观点认为公司有潜力成为深度嵌入基础设施的世纪定义性企业[10] 看空观点 - 看空观点主要关注公司估值过高的问题[10]