核心观点 - 投资银行Oppenheimer与对冲基金经理Michael Burry对SpaceX估值存在显著分歧 Oppenheimer基于AI业务增长给出250美元目标价 Burry则认为其2.8万亿美元市值已充分反映未来预期且做空成本过高 [1][3][12] Oppenheimer的看多观点 - 将SpaceX目标价上调至250美元 主要驱动力是预计到2026年第四季度AI业务收入将达到87.5亿美元 此预测基于对AI编码公司Cursor的收购 [2][5][6] - 认为公司通过收购Cursor实现了AI堆栈的垂直整合 拥有计算、模型、数据和应用程序各层 并预计未来会有更多收购 [5] - 指出Cursor的年经常性收入目前以40亿美元的速度运行 高于2025年的10亿美元 预计到2026年底将达到60亿美元 [6] - 将Starship视为“发射护城河”及NASA资助的月球供应基地路径 为看多观点提供了近期AI收入增长和长期硬件故事的支持 [7] Michael Burry的看空观点 - 认为SpaceX本质上是一家小型太空公司和利基电信公司 其约2.8万亿美元的市值已为火箭、卫星、AI和火星探索等叙事定价 留给上行惊喜的空间很小 [8][9] - 指出公司2025年营收为187亿美元 同比增长约三分之一 但仅在2025年第一季度就录得42.7亿美元亏损 累计赤字超过410亿美元 [8] - 将其市值与俄罗斯、意大利、加拿大的GDP进行对比 并指出其市值在三天内就超过了伯克希尔·哈撒韦的2.5倍 [9] - 未建立空头头寸的原因是做空成本过高 考察了行权价为100美元的看跌期权 其中最便宜的2026年12月到期合约在股价接近212美元时成本约为6.75美元 认为代价过高 [2][10] 市场表现与情绪 - SpaceX股票近期大幅回调 目前交易价格为179美元 远低于Oppenheimer的250美元目标价 [2][11] - 散户情绪显著转空 Reddit综合情绪得分降至12 处于非常看空状态 综合情绪指数为37.27 看空 置信度为中等 7日变化为-13.99 [11] - 华尔街分析师覆盖仍偏多 覆盖SpaceX的六位分析师中有五位给予买入或强力买入评级 [4] - 新上市的期权交易活跃 首日合约数超过一百万份 [10] 关键分歧与观察点 - 分歧核心在于估值 Oppenheimer的250美元目标基于具体的AI收入增长和Cursor整合 Burry则认为同样的故事在2.8万亿美元市值中已被充分计价 “做空太贵”和“持有不安”是从不同角度对同一现象的观察 [12] - 对交易者而言 这更多是头寸规模问题而非信念问题 考虑到上市后的波动性、缺乏标准估值锚点以及多空双方的明显分歧 建议保持适中的头寸规模 [13] - 可关注三个信号：Cursor年经常性收入能否达到60亿美元的年底目标、SpaceX累计赤字的轨迹、以及期权定价是否会变得足够便宜以吸引怀疑论者入场 [13][14]