行业背景 - 资产管理行业正面临运营环境变化 技术及人工智能投资增加导致成本压力上升 主动管理型ETF的快速增长加剧了竞争 对私募信贷市场的担忧可能影响部分另类投资策略的短期资金流入 但有利的市场条件和稳定的资金流入继续支持全行业管理资产规模增长 [2] 公司概况与战略 - Ares Management (ARES) 和 KKR & Co. (KKR) 是领先的另类资产管理公司 业务平台多元化 ARES主要专注于信贷、私募股权、实物资产、二级市场及保险相关策略的另类投资解决方案 KKR则采用更广泛的模式 将另类资产管理与资本市场和保险解决方案相结合 [1] - ARES通过战略收购和合作加强平台 包括2026年2月收购BlueCove Limited以加强信贷平台 以及与Slate Asset Management合作收购波兰零售房地产投资组合以扩大欧洲业务 2025年收购GCP International以拓宽实物资产平台 [4] - KKR通过战略收购扩大平台以增强投资能力和驱动资产增长 包括2026年5月收购管理约160亿美元资产的Arctos Partners 以扩展体育投资、GP解决方案和二级市场能力 2025年7月收购HealthCare Royalty Partners的多数股权 为其增加近30亿美元资产并扩大医疗保健投资能力 [8][9] 增长前景与财务表现 - ARES的管理资产规模持续增长 财富管理渠道的强劲募资活动、保险相关资产的增长以及对私募信贷、实物资产和二级市场策略的持续需求支持了其增长 公司不断扩大的永久资本基础和广泛的分销网络预计将推动募资和投资活动 管理层目标是在2028年实现超过7500亿美元的管理资产规模 [5] - KKR的管理资产规模稳步增长 反映了其多元化投资平台的实力 公司在私募股权、信贷、基础设施、房地产和保险领域的扩张支持了资产增长 募资和资本配置活动保持健康 不断增长的永久资本基础和持续扩大的投资能力预计将支持未来资产增长 Arctos收购预计将增加KKR对永久和长期资本的敞口并加强其财富和机构分销能力 管理层目标是到2030年实现至少1万亿美元的管理资产规模 [10] - 有机增长是两家公司的关键优势 ARES从不断增长的管理费和业绩费中持续支持收入增长 收购GCP International进一步增强了公司的实物资产和数字基础设施能力 增加了增量管理费收入 管理层目标中期内实现16-20%或更高的年度费用相关收益有机增长 以及超过20%的已实现收入增长 [6] KKR则持续受益于其传统私募股权和第三方业务的扩张 同时增加了基础设施、房地产、成长型和核心投资策略的能力 这些努力增加了交易活动并拓宽了收入基础 [11] - 两家公司均面临成本上升的压力 ARES因薪酬福利成本上升、持续的募资和平台扩张投资以及收购业务整合相关费用导致支出基础上升 [7] KKR则因佣金、再保险和员工薪酬费用较高导致成本增加 持续的募资活动预计将推高募集费用 [12] 市场预期与估值 - Zacks对ARES 2026年和2027年收益的一致预期意味着同比分别增长27.3%和24.4% 2026年收益预期在过去一个月被上调 2027年预期保持不变 [13] - Zacks对KKR 2026年和2027年收益的一致预期意味着同比分别增长24.6%和23.5% 这两年的收益预期在过去一个月均被上调 [14] - 过去三个月 ARES和KKR股价分别上涨20.8%和6.8% 而行业平均涨幅为10.3% [16] - 从估值角度看 ARES目前基于未来12个月市盈率交易于19.14倍 KKR交易于15.7倍 两者均高于行业平均的13.66倍 但KKR股票比ARES更便宜 [19] - 两家公司均向股东提供丰厚回报 2026年2月 ARES将季度股息提高20.5%至每股1.35美元 股息收益率为4.2% 2026年5月 KKR将年化股息提高5.4%至每股78美分 股息收益率为0.8% [21] 综合比较与结论 - ARES和KKR均受益于多元化的另类投资平台、不断增长的永久资本基础和健康的募资活动 支持长期管理资产规模增长 两家公司也通过收购进行扩张以增强投资能力和扩大市场覆盖 [24] - ARES似乎略有优势 因其有更强的盈利增长预期和显著更高的股息收益率 尽管KKR估值更低且增长前景稳健 但ARES提供了更具吸引力的增长与收入组合 因此 尽管估值较高 Ares Management似乎更有能力提供有吸引力的长期股东回报 对于寻求增长和收入的投资者而言是更有利的选择 [25]