核心观点 - 公司股价因第二季度毛利率指引下降而大幅下挫，但管理层认为市场对指引存在误解，毛利率压缩是暂时的基础设施瓶颈所致，而非结构性恶化 [1][4][6][7] - 公司基本面强劲，包括全年核心毛利率指引被上调、营收超预期、庞大的积压订单以及与大客户达成的巨额交易，支持了长期毛利率将随着产能上线而正常化的观点 [1][12] 财务表现与市场反应 - 公司第一季度营收同比增长近一倍，达到1.93亿美元，超过市场预期 [4] - 公司预计当前季度核心毛利率将在36%至38%之间，较第一财季的47%出现大幅下滑 [5] - 财报发布后股价单日暴跌超过15%，较年内高点已下跌近40% [4][6][7] 管理层对毛利率指引的解释 - 首席执行官澄清，毛利率的预期环比下降反映了基础设施瓶颈，而非产品定价或核心需求问题 [8] - 为满足前所未有的订单激增，公司正从大客户处临时租回高性能系统，同时建设新的数据中心基础设施，此举牺牲了短期毛利率以最大化客户满意度 [8][9] - 公司全年核心毛利率预期相较于IPO前的路线图实际上调了10个百分点 [1][9] 股权结构动态与股价压力 - 公司采用分阶段解锁的锁定期到期机制，而非传统的180天一次性解锁 [10] - 这种结构化的释放可能导致在6月24日等特定解锁日出现集中的抛售压力，尽管公司运营业绩强劲 [11] - 当前的抛售可能由锁定期解禁带来的供应驱动，随着解锁股份被市场吸收，抛压应会减弱 [2] 业务基本面与长期前景 - 公司拥有超过240亿美元的多年期积压订单 [1][12] - 已最终确定与OpenAI的巨额主转售协议，该合同价值超过200亿美元，用于部署750兆瓦的专用推理容量 [12] - 近期与亚马逊云科技（AWS）敲定了最终合作协议，旨在将其硬件直接提供给全球企业客户 [13] - 随着2026年下半年数据中心短缺问题缓解，以及这些大型合同的影响在明年开始体现在市场共识预测中，管理层相信其硬件优势将最终超越近期的基础设施瓶颈 [13]