核心投资观点 - Melius Research科技研究主管Ben Reitzes建议，在人工智能的货币化模式变得清晰之前，应“买入芯片股下跌机会，避开超大规模云服务商”[3] - 分析师认为，计算能力是“人工智能时代的石油”，并且其规模将超过石油行业，建议持有计算能力的卖方公司[4] - 投资逻辑的核心已从人工智能需求是否存在，转向资本支出方能否获得回报，当前数据支持卖方公司[4][14] 推荐买入的芯片与硬件公司 - 英伟达 (NVDA): 被视为投资观点的锚定公司，2027财年第一季度营收为816.1亿美元，同比增长85.2%，数据中心营收为752.5亿美元，公司宣布了额外的800亿美元股票回购授权，股票年初至今上涨12.01%，远期市盈率为24[6] - 博通 (AVGO): 2026财年第二季度人工智能半导体营收为108亿美元，同比增长143%，股票年初至今上涨13.72%，远期市盈率为36[7] - 美光科技 (MU): 被视为“个位数市盈率”投资理念的最纯粹代表，尽管2026财年第二季度营收为238.6亿美元，非GAAP每股收益为12.20美元，超出市场共识39.74%，其远期市盈率仅为11，股票年初至今上涨了324.63%[1][8] - 超威半导体 (AMD): 2026财年第一季度营收为102.5亿美元，同比增长37.9%，数据中心营收为57.8亿美元，同比增长57%，公司与Meta合作部署高达6吉瓦的AMD Instinct GPU，股票年初至今上涨157.58%[9] - 戴尔科技 (DELL): 推荐买入名单中唯一的硬件公司，人工智能优化服务器营收达到161.3亿美元，同比增长757%，已预订的AI订单价值244亿美元，但毛利率从21.1%压缩至17.8%[10] 建议避开或观望的超大规模云服务商 - 微软 (MSFT): 2026财年第三季度资本支出激增至308.8亿美元，同比增长84.4%，其人工智能业务年化营收运行率达到370亿美元，同比增长123%，但股票年初至今下跌23.7%[12] - 谷歌 (Alphabet): 2026财年第一季度资本支出为356.7亿美元，同比增长107.4%，自由现金流同比下降46.6%至101.2亿美元，谷歌云营收增长63%至200.3亿美元，待完成订单额几乎翻倍至超过4600亿美元，但因关键AI人才流失，股价在6月23日下跌6%[13] - 核心问题: 分析师认为超大规模云服务商将资金投入资本支出，但未能产生充足的现金流或进行股票回购，其消费模式与订阅模式的货币化方式尚不明晰[11][14] 后续关注点 - 下一个关键检查点将是超大规模云服务商7月份的财报，其资本支出指引和人工智能营收披露将决定“卖铲人”（芯片/硬件公司）与“掘金人”（云服务商）之间的表现差距是否会继续扩大[14]