文章核心观点 - Nebius Group (NBIS) 与 Digital Realty Trust (DLR) 均受益于企业及超大规模客户加速投资高性能计算、AI云平台及下一代数据中心所驱动的AI基础设施快速扩张 [1] - 对AI训练和推理工作负载的需求增长，推动了对大规模GPU算力、高功率数据中心园区及全球互联基础设施的需求，为两家公司利用AI生态系统的持续建设创造了机会 [1] - 两家公司均在积极投资以满足不断增长的AI基础设施需求，但它们在AI基础设施价值链中执行着不同的商业模式 [2] Nebius Group (NBIS) 分析 - 基础设施快速扩张：公司在过去三个月内，将合同电力容量从超过2吉瓦增加至超过3.5吉瓦，并预计在年底前超过4吉瓦 [4] 公司宣布了宾夕法尼亚州的新数据中心选址，完全建成后预计支持1.2吉瓦电力 [4] 超过75%的合同电力容量现已归公司所有，这体现了其建设并运营一体化AI基础设施平台以获得长期容量控制权的战略 [4] - 平台能力增强：公司通过提供涵盖AI生命周期的服务（包括裸机基础设施、多租户云、推理及智能体能力）来增强其全栈AI云平台 [5] 通过收购Tavily, Eigen AI和Clarifai加强了工程能力，并优化了推理和智能体搜索技术 [5] 扩大了与英伟达的合作，其GB300训练工作负载获得了英伟达典范云状态，使其成为少数跨越多代GPU获得认可的云提供商之一 [5] - 需求与财务表现强劲：管理层表示，通常每上线一个GPU，就有多个客户竞争，需求强劲 [6] 第一季度，受AI原生公司、企业和软件供应商需求增长的推动，潜在客户管线生成量环比增长了3.5倍 [6] 客户范围涵盖金融科技、实体AI、生命科学、制造、能源和制药行业 [6] 集团收入同比增长684%，AI业务收入增长841%，达到19亿美元的年化收入运行率 [6] - 财务展望与资本支出：对于2026年，公司预计年化收入运行率将达到70亿至90亿美元，集团收入为30亿至34亿美元，调整后EBITDA利润率约为40% [7] 由于基础设施和容量扩张投资先于收入产生，季度EBITDA利润率预计会波动，第二季度因新增产能部署集中在后半段而预计下降，第三季度恢复至第一季度水平，第四季度进一步改善 [7] 公司将2026年资本支出指引从之前的160亿至200亿美元上调至200亿至250亿美元，以支持为2027年规划的额外AI基础设施容量，增量投资有客户承诺支持，但需要通过资产支持结构、公司债等方式进行额外融资 [8][9] Digital Realty Trust (DLR) 分析 - 需求与租赁活动强劲：公司受益于强劲的AI基础设施和数据中心需求，企业及超大规模客户正越来越多地在其全球PlatformDIGITAL生态系统中部署AI工作负载 [10] 这推动了公司历史上最强劲的租赁季度之一，互联服务和大规模超大规模容量需求均有所增长 [10] - 市场地位与管道扩张：公司通过创纪录的租赁活动和不断扩大的全球布局来加强其在AI就绪基础设施中的地位 [11] 签署了有史以来最大的租约，即在夏洛特与一家超大规模客户进行的200兆瓦AI推理部署，并在全球主要市场获得了多个10兆瓦以上的AI相关租约 [11] AI导向的预订在0-1兆瓦类别中占据了创纪录的份额，反映了企业采用率的增长 [11] 为支持未来需求，公司将建设中的开发管道扩大至1.2吉瓦，增加了对超大规模园区的投资，并在北美、欧洲和亚太地区新增了连接枢纽和土地收购 [11] - 长期能见度与挑战：创纪录的积压订单和对AI数据中心容量的持续投资为公司带来了强劲的长期能见度 [12] 积压订单增至18亿美元，租约开始日期已延伸至2027年及以后 [12] 然而，AI基础设施的快速扩张面临全行业性的执行挑战，包括电力供应有限、劳动力短缺、供应链限制和社区反对，这些因素限制了新数据中心容量的交付速度，拉大了客户需求与可部署容量之间的差距 [13] - 成本压力：公司还面临更高的开发成本，土地价值、建设费用、供应链和液冷基础设施方面的通胀推高了新建AI数据中心的资金需求 [14] 当季运营费用较高，预计将继续进行投资支出以支持超大规模增长 [14] 市场表现与估值比较 - 股价表现：过去三个月，NBIS股价飙升154.5%，而DLR股价上涨10.4% [15] - 估值指标：按市净率计算，NBIS股票交易于8.97倍，高于DLR的2.93倍 [18] - 盈利预测趋势：过去60天，分析师大幅上调了NBIS本年度的盈利预测，其中F2（可能是2025财年）的预测上调幅度达+76.12% [20][21] 对于DLR，过去60天的盈利预测仅被小幅上调 [21][22] 投资机会比较 - 虽然Digital Realty提供了一个更成熟稳定的数据中心平台，并得到强劲租赁活动和长期积压订单的支持，但Nebius更快的增长前景、改善的盈利预期以及不断扩张的AI原生平台，使其对寻求在AI基础设施领域获得更高上行空间的投资者而言更具吸引力 [23]