核心观点 - 一位顶级投资者认为SpaceX当前830亿美元营收的估值是“泡沫化”的，即使其星链业务取得成功也难以支撑此估值 [2][5][7] - 该投资者通过一个锁定的特殊目的载体持有SpaceX股份，并计划在锁定期结束后出售，除非星链的订阅数据能缩小估值差距 [3][15] 估值分析 - 截至2026年6月29日，SpaceX的市值约为2.12万亿美元，其股票代码为SPCX，于2026年6月12日首次公开募股 [5] - SpaceX的估值约为其营收的83倍，该投资者认为这一倍数过高，即使星链业务大获成功也无法证明其合理性 [2][7] - 作为对比，成熟的电信运营商Verizon的市销率为1.4倍，T-Mobile的市销率为2.2倍，突显了SpaceX估值倍数的巨大差距 [2][11][12] - Verizon的市盈率为11倍，企业价值倍数约为8倍，其2026年第一季度调整后每股收益为1.28美元，营收为344.4亿美元 [11] - T-Mobile的市盈率为19倍，尽管在第四季度增加了96.2万后付费电话用户并拥有940万宽带客户 [12] 业务与市场 - 星链是SpaceX的卫星宽带部门，运营着约9600颗低地球轨道卫星，埃隆·马斯克的目标是将其发展为与地面运营商竞争的全球移动网络 [5][7] - 目前，推动SpaceX估值的主要引擎是xAI [7] - 投资者为星链的愿景支付溢价，即其卫星能够直接与手机通信，无需基站，从而从地面运营商手中夺取市场份额 [9] - SpaceX的首次公开募股定价为每股135美元，曾短暂触及225美元以上，目前交易价格约为160美元 [10] 投资者立场与市场情绪 - 该投资者认为，即使将SpaceX视为电信颠覆者，其估值倍数也应仅为十几倍，而非数百倍 [11] - 他承认SpaceX理应比Verizon享有更高的估值溢价，但当前倍数过高 [14] - 预测市场显示出矛盾情绪，Polymarket上7月底的合约显示价格在90美元至210美元范围内的概率接近50/50，综合情绪指数为59.08，属于中性置信度 [16] - 如果星链开始公布类似于Verizon和T-Mobile的可靠挑战者的用户数和每用户平均收入数据，其120倍的营收估值将更容易被辩护 [17]