文章核心观点 - 麦当劳在特许经营商面临经营压力的同时，仍能持续提高股息，这得益于其轻资产的“特许权使用费”商业模式，该模式将劳动力与食品成本转移给运营商，使公司保持了高额的经营现金流和利润率，从而为股东回报提供了坚实基础 [1][3][4][8] 股息与股东回报 - 公司于2025年第四季度将季度股息从每股1.77美元提高至1.86美元，增幅约为5%，并在随后三个季度维持该派息率 [6] - 以当前股价267.18美元计算，年化股息为每股7.26美元，股息率约为3% [6] - 股息自1999年的0.04美元增长至2026年的1.86美元，拥有跨越经济衰退期的长期增长记录 [7] - 2026年第一季度单季股息支付总额约为13亿美元 [4] - 2025年全年股息支付总额为51.15亿美元 [9] 商业模式与财务表现 - 约90%的餐厅利润来自特许经营店，该模式使劳动力与食品成本不计入公司报表 [2][8] - 2026年第一季度，特许经营餐厅收入为40.07亿美元，同比增长9% [8] - 2025年公司营收为268.85亿美元，营业利润为123.93亿美元，净利润为85.63亿美元 [11] - 得益于轻资产模式，2025年营业利润率高达46%，毛利率为57% [2][8][11] - 2025年运营现金流为105.51亿美元，同比增长12%；资本支出为33.65亿美元；自由现金流为71.86亿美元，远高于同年51.15亿美元的股息支付额 [9] - 2026年第一季度运营现金流为24.12亿美元，自由现金流为17.30亿美元，股息支付为13.23亿美元 [10] - 2025年公司回购了20.56亿美元的股票，2026年第一季度进一步回购了3.93亿美元 [10] 特许经营商面临的挑战 - 消费者信心指数在2026年5月降至44.8，低于60点的衰退阈值，且从2025年7月的峰值61.7持续恶化，这直接影响了低收入客群流量 [12] - 经营商面临通胀成本压力、供应链中断、关税/贸易政策干扰以及持续至2027年的“加速组织”计划重组费用 [12] - 食品服务类个人消费支出增长缓慢，从2025年5月的1.4914万亿美元微增至2026年5月的1.5383万亿美元，占服务总支出的份额稳定在约10% [13] 公司近期业绩与展望 - 2026年第一季度，公司每股收益为2.83美元，超出预期3%；营收为65.17亿美元，同比增长9%；全球同店销售额增长4%，其中美国市场增长4% [14] - 忠诚度计划贡献显著，2026年第一季度会员全系统销售额超过90亿美元，过去12个月在70个市场的忠诚度销售额超过380亿美元 [14] - 公司计划在2026年新开约2600家餐厅，资本支出计划在37亿至39亿美元之间 [17] - 管理层预计2026年营业利润率将在中高40%区间，自由现金流转换率将在中低80%区间 [17]