核心观点 - 短期市场冲击后，应关注科技修复与中报业绩双主线 [1] - Meta出售算力引发的调整并非算力过剩信号，而是高资本开支阶段提升资产回报率的必然选择，行业进入ROIC验证阶段 [1] - AI产业趋势未证伪，存储芯片供需缺口、MLCC涨价、磷化铟缺口等基本面未变，科技方向有望修复 [1] - 可适度关注中报业绩与股价错配的方向 [1] 市场表现与资金动向 - 本周A股市场震荡分化，原因包括：美国6月非农就业数据低于预期缓解加息担忧；Meta考虑推出AI云业务及出售算力引发AI硬件链调整；医药板块受创新药出海等催化；人形机器人板块活跃[3] - 融资资金前四个交易日合计净流入109.5亿元 [4] - 新成立偏股类公募基金157.1亿份，较前期上升79.1亿份 [4] - ETF净申购，对应净流入220.3亿元 [4] - 融资资金净买入电子、非银金融、传媒等行业 [4] - 重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降 [4] - 本周万得全A指数PE(TTM)为18.7，较上周上行0.04，处于历史估值水平的82.3%分位数 [5] - 本周指数估值涨跌分化，医药生物、国防军工和美容护理涨幅居前，电子、建筑材料和通信跌幅居前 [5] 中报业绩与投资策略 - 7月以来股价表现与业绩表现不成正比，市场关注中报业绩与当前定价位置的匹配度 [2] - 处于低预期、低估值、低仓位区间的板块，若中报验证盈利改善，往往对应更高的修复弹性 [2] - 处于高预期、高拥挤、高涨幅区间的板块，即便中报继续高增长，新增利多对股价的边际推动也可能弱化 [2] - 后续可关注“估值低位+中报可验证+中报后仍可继续上修”的锂电材料、创新药、部分资源品、氟化工、养殖 [2] - 推荐中报业绩有望高增或改善的半导体、元件、通信设备、有色、电池、自动化设备、证券等行业 [3] 行业景气度观察 - 5月工业企业利润延续改善态势 [3] - 日本半导体制造设备出货额同比回暖 [3] - 本周景气改善领域包括：1）资源品中铜、锡、锌等多数金属价格上涨，库存普遍下行；2）新能源产业链中碳酸锂价格上涨，5月数控金属成形机床产量同比增幅扩大；3）TMT延续高景气，DDR5价格持续上涨，5月智能手机出货量三个月滚动同比转正，5月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅扩大 [3] 氟化工行业分析 - 氟化工板块近期持续走强，核心逻辑在于供给约束与需求结构改善共同推动价格中枢上移 [4] - 供给端：氟资源开采、安全环保监管和新增产能释放存在约束，上游原料价格具备较强支撑；制冷剂等核心品种进入配额管理阶段，行业供给弹性下降 [4] - 需求端：传统空调、冰箱和冷链需求形成基本盘，近期空调排产、出口需求及汽车热管理升级对制冷剂消费形成支撑；半导体、锂电、新能源、AI数据中心液冷等新兴应用持续拓展，带动行业需求结构向附加值更高产品转化，电子级氢氟酸等高附加值产品需求提升 [4]