行业整体观点与评级 - 招商证券国际维持对中国互联网行业的“推荐”评级 [1] - 行业当前估值处于历史低位，盈利预测下修已接近尾声 [1] - 偏好B端商业化领先、供应链与渠道生态优势明显、估值合理且股东回报能力强的公司 [1] 行业首选公司 - 行业首选为阿里巴巴(BABA.US)、腾讯控股(00700)、快手-W(01024)、欢聚(JOYY.US) [1] - 建议关注由模型能力迭代驱动估值上行的公司，如智谱(02513)及MiniMax-W(00100) [1] 行业增长与盈利驱动因素 - 预计互联网公司收入增长将在2024年下半年加速 [1] - 驱动因素包括：云业务持续加速、电商基数压力缓解、即时零售客单价回升，以及游戏产品集中上线 [1] - 预计盈利亦将在下半年逐步消化即时零售竞争带来的集中拖累，并有望实现盈利 [1] - 利润修复路径清晰，得益于云业务利润率改善趋势及电商竞争趋稳 [1] 未来行业催化剂 - 未来催化剂包括：模型及产品持续迭代、商业化进展超预期、云业务增速加速及利润率扩张，以及股东回报提升 [1]