行业背景与投资逻辑 - 核能行业已从乏味的公共事业细分市场转变为能源市场最具战略重要性的领域，驱动力包括人工智能驱动的电力需求、超大规模企业的电力购买协议以及美国计划到205年将核电容量翻两番至400 GWe的高层推动 [3] - 美国能源信息署在其高电力需求情景中预测，到205年商业数据中心服务器的电力使用将比200年水平增长超过16倍，基荷电源将承担主要负荷 [3] - 尽管近期行业有所降温，但为7月创造了投资窗口，有三只与价值链不同环节（运营商、燃料供应商、下一代反应堆开发商）相关的核能概念股值得关注 [4] Constellation Energy (CEG) - 运营商 - 公司在1月7日完成对Calpine的收购后，成为美国最大的私营电力生产商，合并后的机组容量达55 GW，并拥有美国最大的核电资产 [5] - 投资主题明确：超大规模企业需要清洁、可调度的24/7电力，公司已与微软、Meta和CyrusOne锁定了长期电力购买协议 [6] - 2026年第一季度调整后每股收益为2.74美元，超出市场共识2.60美元5%，营收达111.2亿美元，同比增长64% [7] - 管理层指引2026年调整后运营每股收益为11.00至12.00美元，到2029年基础每股收益增长率将超过20%，2026年和2027年增长前的自由现金流总计为84亿美元 [7] - 华尔街共识目标价为360.24美元，而当前股价约为243美元，该股年初至今下跌近34%，远期市盈率22倍对于具有明确增长的受监管式现金流状况而言是合理的 [7] Cameco (CCJ) - 燃料供应商 - 公司是铀价复苏和西方燃料循环领域最纯粹的标的，是全球最大的公开上市铀矿商，并拥有西屋公司49%的股份，业务涵盖燃料和反应堆服务 [9] - 长期铀价在2025年12月达到86.50美元/磅的14年高点，公司已通过长期合同锁定了2.3亿磅铀的供应 [9] - 2026年第一季度每股收益为47美分，超出34美分的预期38%，2026年全年营收指引为31.3亿至33.7亿美元，铀交付量为2900万至3200万磅，实现价格为每磅85至89美元 [10] - 公司与布鲁克菲尔德和美国政府建立了战略合作伙伴关系，涉及至少800亿美元的AP1000反应堆部署，长期收入前景更加光明 [10] - 股价过去一年上涨41%，年初至今上涨13%，交易价格为100.93美元，而共识目标价为132.35美元 [10] Oklo (OKLO) - 下一代反应堆开发商 - 公司是高贝塔选项，是一家处于收入前阶段的先进小型模块化反应堆开发商，2024财年净亏损7360万美元，拥有2.753亿美元的现金及有价证券 [12] - 公司拥有约14 GW的非约束性协议客户管道，其中与Switch公司签订了一份持续至2044年的12 GW协议，其他客户包括Equinix（500 MW，预付2500万美元）、Prometheus Hyperscale（100 MW）和Diamondback（50 MW） [12] - 首席执行官表示，公司是“唯一一家同时拥有首个部署项目的场地使用许可和已获保障燃料的公司”，目标是在2027年底至2028年初在爱达荷国家实验室首次商业部署Aurora反应堆 [13] - 分析师平均目标价为88.63美元，当前股价为51.32美元 [13] 七月关注要点 - 行业进入下半年时的格局异常清晰：Constellation Energy 提供有现金流支撑的敞口，并受益于超大规模企业需求；Cameco 在长期合同价格重置走高时锚定燃料循环；Oklo 为小型模块化反应堆主题提供了凸性期权，其波动性与之匹配 [16] - 需要关注第二季度财报发布节奏、Oklo 的任何美国核管理委员会里程碑进展，以及Cameco在Key Lake维护窗口期间的铀现货价格变动 [16] - 每只股票对应不同的风险预算，共同点是核能的结构性需求故事已不再存疑 [16]