核心观点 - 文章对比了Salesforce和ServiceNow两家公司在企业AI战略、增长引擎和资本配置上的差异，认为ServiceNow凭借更快的增长和针对安全领域的收购，是未来18个月内更强的投资选择[1][3][11] 财务业绩表现 - Salesforce (CRM): 2027财年第一季度营收为111.3亿美元[3]，年度经常性收入增长13.3%[6]。Agentforce的年度经常性收入达到12亿美元，同比增长205%[1][4]。AI与数据相关的年度经常性收入合计接近34亿美元[4] - ServiceNow (NOW): 2025财年第四季度营收为35.68亿美元[3]，年度经常性收入增长20.66%[6]。净新增年度合同价值超过100万美元的交易达244笔[5] 增长引擎与业务驱动 - Salesforce: 核心增长引擎为Agentforce和Data 360[6]。客户处理了38亿个智能体工作单元，超过50%的Agentforce和Data 360订单来自现有客户，显示Customer 360产品具有高粘性[4] - ServiceNow: 核心增长引擎为Now Assist和工作流并购[6]。Now Assist的净新增年度合同价值同比增长超过一倍[5]。公司定位为“企业重塑的AI控制塔”，并通过收购Moveworks以及计划收购Armis和Veza深入安全和身份管理领域[6] 资本配置策略 - Salesforce: 通过举债融资250亿美元进行加速股票回购，使流通股从9.7亿股减少至8.71亿股[7]。非流动债务因此从104亿美元激增至393亿美元[2][7]。第一季度自由现金流为65.56亿美元，并支付每股0.42美元的季度股息[10] - ServiceNow: 资本配置侧重于收购而非大规模股票回购，进行了50亿美元的股票回购并专注于收购以增强能力[6][7] 市场表现与估值 - 股价表现: Salesforce股价年初至今下跌36.97%[7]。ServiceNow股价在过去一年下跌47.35%[7] - 估值对比: Salesforce的远期市盈率为12倍，市盈增长比率为0.779[8]。ServiceNow的远期市盈率为25倍，企业价值与息税折旧摊销前利润比率为33倍[8] 未来业绩指引与关键观察点 - Salesforce: 对2027财年营收指引为459亿至462亿美元，当前剩余履约义务为336亿美元，同比增长14%[9] - ServiceNow: 对2026财年订阅收入指引为155.3亿至155.7亿美元，当前剩余履约义务增长指引为22.5%[1][9] - 关键观察: 未来竞争焦点在于哪家公司的智能体产品能最快被市场采纳[9]。ServiceNow的“AI驱动的CRM”策略若成功挑战Salesforce的Customer 360，增长差距可能扩大[9] 运营效率与盈利能力 - ServiceNow: 第四季度非美国通用会计准则运营利润率达到31%，自由现金流利润率达到57%[11]